如果充分考虑公司已经计提的一年期以上的销售返利和现有净资产,千亿市值的格力已经步入长期价值投资区间（底线假设是公司远期可维持千亿收入和百亿盈利）. A 股重势,市场短期更为关注的是渠道库存的出清,这也意味着在A股整体的波动之外,对格力的布局在2016 到来以前都具有开放性。见证了中国城镇化进程的黄金十年之后,于今时今日的格力而言……等待和陪伴,或许才是最长情的告白。
    2015Q3 季报：周期流觞,统治力仍不容忽视… 格力前三季度实现营业收入815.2亿元-17.2%(Q1-Q3分别为0.3%,-21.8%,-22.0%),归属于上市公司股东净利润99.5亿元+1.3%(Q1-Q3 分别为23.1%,-15%,3%)。经营活动产生的现金流量净额369.7亿元+69%,其他流动负债548.6亿元,环比增加62.7亿元。
    公司收入端表现出了显著的周期特征,库存去化的影响将在Q4 继续发酵; 而在盈利端,格力的统治力依然不可小觑….
    空调行业：分化加剧, 双寡头优势仍明显。受宏观经济放缓及凉夏天气影响,空调市场量价齐跌。据产业在线,1-9 月,空调内销-5%出口-5.5%。据中怡康,终端零售价1-9 月持续下行,其中,国际品牌-5.5%国内品牌-4%。厂商出货端,格力美的双寡头的市场份额由2014 年的63.9%提升至今年的66.4%。
    期待 Q4更陡峭的下行, “强烈推荐-A”。较为乐观的情形是渠道库存在未来一个季度得以主动出清,因此如果公司Q4 收入出现30%甚至更陡峭的下行将被视为十分积极的信号。同时,如果充分考虑公司已经计提的一年期以上的销售返利和现有净资产,千亿市值的格力已经步入长期价值投资区间（底线假设是公司远期可维持千亿收入和百亿盈利）。
    风险提示：景气下行超预期、A股市场的波动性