市场份额32.7%，同比提高3.3pct；其中，内销与出口分别提高3.1pct和3.4pct。短期调整不改长期配置价值，坚定看好。
    调整年收入承压，利润维持正增长。公司前三季度实现营业收入815.2亿元，YoY -17.2%；归属于上市公司股东净利润99.5亿元，YoY1.3%。其中，三季度单季实现营业收入314.1亿元，YoY -22.5%，归属于上市公司股东净利润42.3亿元，YoY +3.0%。前三季度实现EPS1.65元。公司9月底预收账款152.3亿元，环比增加267.3%。Q3毛利率扣除销售费用率为16.6%，较去年同期增加2.7pct。
    市场份额持续提升。受宏观经济增速放缓及凉夏天气影响，行业整体表现平淡。根据产业在线统计，15 年1-9月，空调整体市场零售量同比降低5.0%；其中，内销与出口零售量分别同比降低4.7%和5.5%。与此对比，格力空调整体市场零售量同比降低1.9%，其中，内销与出口零售量分别同比降低1.8%和2.3%，受行业影响较小，彰显品牌实力。公司整体市场份额32.7%，较去年同期上升3.3pct；其中，内销与出口的市场份额分别为和40.9%和20.6%，较去年同期分别上升3.1pct和3.4pct。
    主动去库存，业绩有望企稳回升。公司主动推动渠道库存清理，但是由于今年销售淡季时间较长且夏季气温不高，去库存进度稍显缓慢。截至9月底，渠道库存水平较年初约减少了32%。随着库存调整完成，格力未来业绩有望企稳回升。
    价格体系下行影响毛利，净利提升彰显龙头盈利能力。公司三季度实现毛利率38.6%，较去年同期降低0.3pct，毛利率下降主要源于以去库存为目标的价格体系下行。根据中怡康统计，1-9月公司空调平均价格为3848元，同比降低6.4%。公司三季度实现净利率13.6%，较去年同期提高3.4pct，主要得益于期间综合费用率同比下降5.6pct。 行业尚未触及天花板，短期调整不改长期配置价值。空调行业长期仍将受益于农村新增需求及城市更新需求释放。今年公司弱化对收入增长追求，调整完成后仍具潜力。
    维持"买入"评级：预计15-17年EPS为2.48/2.79/3.22元，公司短期调整不改长期配置价值，市场份额持续提升，且具备高分红属性，给予15年9-11倍PE，对应合理价格区间22.32-27.28元，维持"买入"评级。 
    风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧。