下调目标价至27.8 元(原36.96 元,-25%)。维持“增持”评级。
    上半年收入下滑13%，低于我们此前预期
    上半年公司收入下滑13%至516 亿元，其中二季度单季同比下滑22%，为2008 年金融危机以来最大一次单季下滑，下滑幅度与2009 年Q2 相当。
    我们认为公司2 季度收入大幅下滑是行业需求趋弱+库存周期叠加所致，目前库存消化尚未完成，因此下半年收入端仍旧面临较大压力。
    毛利率与销售费用率双降，净利率创新高
    Q2 公司毛利率较去年同期下降7.7pct，但销售费用率同时下降7.2pct，EBIT 率下滑幅度有限。单季度净利率同比提升1.1pct，创历史新高。
    行业霸主地位仍旧稳固，雄厚实力为未来恢复提供保障
    我们认为公司业绩压力是行业增长减速的必然结果，格力电器仍旧是空调行业霸主，在手现金及票据达千亿元，“抗寒”能力极强。我们认为随着公司去库存逐步完成，收入和盈利压力也将随之改善。
    核心风险：行业竞争日趋激烈，导致盈利端承压。