短期来看，行业增速承压。我们认为空调行业总需求由农村需求、城镇更新需求、城镇新增需求以及海外需求四个板块构成。通过对这四个子板块的分析，我们预计空调行业长期增长确定。
    静待收入端下半年探底回升，盈利端表现乐观：预计公司2015 年上半年收入同比增速有所下滑，符合预期。在渠道库存清理情况乐观及气温升高的背景下，下半年公司收入端有望探底回升。主要产品价格下降以及产品结构的调整，导致公司一季度毛利率小幅下滑。产品价格预计恐将延续低位，低毛利的出口业务占比仍较高，我们推测毛利率或难延续增长。受益于费用率下降，净利方面则较为乐观。
    智能家居及小家电业务稳步运行，多元化发展可期：除空调之外，公司亦发展其他品类的产品，提高整体运行效率。工业4.0 时代预示着家电智能化是必然趋势。公司推出格力手机，旨在为智能家居提供入口，加强整体运行效率。小家电品牌“大松”旗下产品多样化，包括油烟机、炉具、净水机、电饭煲等，运行平稳。
    投资建议
    15-17 年收入分别为1342、1481、1706 亿元，同比增速-2.6%、10.4%、15.2%，净利润162、191、253 亿元，同比增速12.1%，12.9%，14.8%。
    摊薄后EPS 为5.38、6.36、8.41 元。
    估值
    现价24.06 元，对应15 年8.9 倍、16 年7.6 倍估值。我们认为15 年目标市盈率在9.5-10.5 倍，对应目标价位在25.68-28.20 元。给予“增持”评级。
    风险
    天气炎热程度不达预期，价格战程度加剧。