由于不良贷款预测上调，我们将2015-17 年全年净利润预测下调。我们重申在利率市场化和基准利率多次下调的背景下，兴业银行凭借独有的银银平台，对净息差缩窄的敏感性较低。维持对该股的买入评级。
    支撑评级的要点
    3 季度净息差走高。根据期初和期末余额，我们估算15 年3 季度兴业银行净息差环比扩大19 个基点至2.58%。在基准利率数次下调的背景下，净息差走强主要是得益于该行对生息资产结构的及时调整（截至15 年3 季度末高收益应收类款项类投资占比由15 年上半年末的28%上升至33%）以及市场领先的银银平台。由于市场利率定价的资产和负债比重最高，兴业银行受2015 年基准利率5 次下调的影响程度也最小。
    我们预测该行16 年上半年净息差同比仅下降6 个基点，而上市银行平均下降26 个基点。
    资产质量仍在恶化。兴业银行不良资产率上升28 个基点至1.57%。我们估算15 年3 季度该行新不良资产形成率（年化）由15 年上半年的1.6%上升至3.3%。拨备覆盖率下降32 个百分点至190%，与同业相比仍然较充足。
    通过银银平台保持同业业务竞争优势。兴业银行市场领先的银银平台期内增长稳健，平台上线用户超过516 家。分拆银银平台科技输出业务成立独立子公司将进一步加强该行在银行间市场的竞争优势。
    评级面临的主要风险
    快速的经济下滑可能会导致资产质量进一步恶化。
    估值
    兴业银行A 股当前价格分别相当于1.02 倍2015 年预期市净率及 6.0 倍2015 年预期市盈率，相当于股份制银行的平均水平。鉴于该行在银行间市场的领先地位，尤其是在货币宽松周期下，我们认为该行理应享有估值溢价。维持对该股的买入评级。