规模扩张、中收增长和息差提升是贡献净利润增长的主要因素。
    3 季度规模继续快速扩张，贡献净利润增长17.7%。前三季度，公司生息资产同比增长30.9%，环比增长3.0%。其中，贷款规模同比上升17.3%，环比增长1.7%；公司进一步同业和投资合计同比增长47.5%。随着非标投资在同业项下陆续到期并转入投资项下，买入返售金融资产环比上半年下降29.2%，公司继续加大投资的配置，投资占生息资产的比重较上半年环比提升4.6%至46.4%，超过贷款33.2%的占比。其中信托及其他受益权的增加推动应收账款类投资规模环比增长23%。从负债端来看，付息负债同比增长32.6%，主要由同业负债增长驱动，同业负债同比增长54.4%，其占付息负债比重环比提升0.9%至42.7%。存款增长相对较为疲弱，同比增长10.3%，环比下降0.54%。
    净息差逆势环比上升7bps，同比上升3bps，贡献净利润增长3.5%。3 季度单季净息差环比显著上升20bps 至2.60%。其中，单季计息负债收益率环比下降22bps，而高收益非标资产的占比提升带动生息资产收益率保持较为稳定，环比提升1bp。前三季度，公司负债端成本率同比下降37bps，资产端收益率同比下降30bps，导致息差同比上升3bps。
    手续费净收入平稳增长，同比增长19.4%，贡献净利润增长5.8%，贡献度环比提升1.3%。
    信贷成本同比上升 76bps，贡献利润负增长21.3%。据测算，前三季度加回核销后的不良贷款生成率1.75%，同比上升74bps，超过去年全年1.74%的水平。不良贷款率环比上升28bps 至1.57%。公司加大拨备力度，资产减值损失同比增长82.4%，拨备覆盖率环比下降31.6%至189.6%，拨贷比环比上升12bps 至2.97%。
    规模扩张和息差逆势提升略超预期。不良有所上升，但相较同业趋势较为温和。当前估值具有一定吸引力，考虑到后续银银平台分拆的进一步落地和混改等催化，维持“买入”评级。维持15/16 年净利润增速4.3%/0.2% 的盈利预测， 对应PE 为6.0X/6.0X,PB1.02X/0.90X。