证金、汇金持股共4.54%。维持“增持”评级。
    资产负债结构优化，净息差逆势上升。净息差环比上升主要基于负债端成本下降幅度大于资产端收益下降。负债端，同业存单发行保持市场领先，期末余额比年初增加1541 亿元；大力拓展非存款金融机构存款，比期初增加4557 亿元；资产端，买入返售等非标资产大幅减少，加大对应收款项类信托受益权投资。通过期限错配等安排，实现净息差逆势上升。
    拨备计提力度加大，资本水平充足。9 月末不良贷款余额274.87 亿元，较期初增加约100 亿元，不良贷款率为1.57%，不良率上升环比二季度有所加速。其中关注类贷款占比2.43%，较期初升61BP。前三季度计提资产减值损失275.7 亿元，同比增长82.38%，拨贷比2.97%，拨备覆盖率189.64%，有较大安全边际。公司核心一级资本、一级资本、资本充足率为8.45%，9.23%，11.2%。
    积极开展业务转型，中间业务收入贡献提升。三季度手续费及佣金净收入85.57 亿元，同比增长27.39%。投行业务方面，三季度承销非金融企业债务融资工具2,582 亿元，同类银行中排名首位。金融市场业务方面，前三季度累计办理银银平台结算量3,053万笔，同比增长68%。资产管理方面，加大资本市场类投资和产品创新力度，基础资产来源结构和理财产品类型结构进一步丰富，理财产品余额1.65 万亿，比年初增长84%。资产托管业务，紧跟市场热点，总托管规模63,770 亿元，比年初增长35%。
    银银平台业务分拆，市场化运作意欲做大做强。设立兴业数字金融信息服务股份有限公司，预计将公司核心特色业务银银平台中科技输出板块先行分拆注入。从该子公司股权结构设计以集团控股(51%)+内部员工持股(19%)+外部科技公司(30%),凸显公司意图通过独立运营实现市场化运作，内部激励应对同业人才竞争，加上外部专业化技术支持，做大做强银银平台业务，稳固并发挥在该项业务上的先发优势。
    维持“增持”评级。预计公司2015-17 年净利润分别为515 亿、582 亿、662 亿元，增长8.3%、13.1%和13.8%。2015 年EPS 为2.70 元，对应PE5.6 倍，PB0.9 倍。
    风险提示：受经济形势影响，银行业资产质量承受较大压力，需要密切关注。