考虑盈利预测下调和估值中枢下移，将目标价由29.10 元下调至21.15 元，增持。
    业绩概述：略低于市场预期
    兴业银行2015 年1-9 月实现拨备前利润799.5 亿元，同比增长23.2%；归属母行净利润412.2 亿元，同比增长7.6%，略低于市场预期。
    新的认识：非标加码“开源”，货币宽松“节流”
    1．货币宽松非标加码，息差逆势扩张。三季度净息差（期初期末口径）环比扩张20bp 至2.58%，一方面货币宽松背景下同业、发债成本仍在低位，另一方面公司三季度继续加大非标资产配臵力度稳定收益率，应收款项类投资占生息资产比重环比提升5.5pc 至34%。但随着存款利率上限放开，负债成本下行并不具备可持续性，资产端的灵活配臵与定价能力显得更为重要。
    2．不良生成加速，拨备继续承压。三季度不良贷款真实生成率环比提升88bp 至2.87%，季末不良率环比提升28bp 至1.57%，关注类贷款向不良贷款加速迁徙。为应对不良快增公司保持较大的核销力度，导致拨备持续承压，拨备覆盖率环比下降31.6pc 至189.6%。
    风险提示：经济下行致资产质量恶化失速