点评：
    Q3 营收保持稳定增长，利润增速提升较大。公司销售费用率在白酒企业中一直处于较高水平，Q3 销售费用率为35.48%，同比提高3.19pct，在强营销力度及较高品牌力的带动下，公司本期营收增长较快，尤其是年份原浆系列产品需求较旺，Q3 公司实现营收13.01 亿元，同比增长14.31%，产品结构优化下公司本期毛利率提高为72.30%，同比增长2.71pct。本期利润同比增长17.12%，高于营收增长，主要是由于营业外收入为2189 万，同比大增313.30%。
    安徽省内竞争优势明显。2014 年古井贡酒在安徽的营收占比约在60%以上，安徽市场对企业而言至关重要，目前安徽省内100 元以上的市场基本上由古井贡酒和口子窖两家垄断，其它如迎驾贡酒、金种子酒都主要集中在80 元以下的市场。近年来，随着消费升级，安徽市场中高端酒价格带逐渐由 95-105元/500ml 升级到 130-150 元/500ml，2015 年上半年，年份原浆5 年（终端价约为140-160 元/500ml）增长速度已超过年份原浆献礼版（终端价约100元/500ml）。
    省外扩张有望打造第二个安徽市场。在安徽市场以外，近年公司重点拓展河南、山东、江苏和浙江等省外市场，其中河南市场由于本地白酒品牌中高端酒不强势，公司列为重中之重来打造，志在“打造成第二个安徽市场”。我们预计 2015 年全年在河南市场的销售额含税 15 个亿左右。另外，从市场调研情况了解，省外市场如江苏的苏南地区，浙江的温州和嘉兴地区，古井贡酒年份原浆的销售氛围都不错，并有持续升温的趋势，有望成为未来重要的增长点。
    维持公司“买入”评级。预测2015/16/17 年EPS 分别为1.31/1.53/1.87 元，对应2015/16/17 年PE 为23.41/19.97/16.34 倍，我们认为，古井贡酒战略单品年份原浆定位清晰，价格符合目前的经济消费水平，全国化扩张之路可以期待。故维持公司“买入”评级。
    风险提示：市场拓展不达预期。