2Q15 营收为10.5 亿元，同比增15.9%，净利0.8 亿，同比增9.3%。营收略超我们预期，净利符合预期。
    平安观点：
    1H15 营收同比增13.5%，增速较快，估计好于其它徽酒上市公司，增长主要来自于省内。2Q15 营收同比15.9%，增速环比加快，同时预收款同比2Q14 上升了3 亿，显示公司保持了较好的销售态势。由于毛利率同比基本持平，估计1H15 产品结构总体变化不大。估计增长主要来自于安徽，古井凭借强大的省内品牌影响力和落地执行能力，加大资源投入抢夺了竞品的市场份额。而过去两年迎驾、口子均收缩了费用投入，1H15 迎驾营收仅增1.0%，估计口子营收增速也慢于古井贡酒。我们判断口子和迎驾上市后可能重新加大费用投入，将影响古井2H15 和2016 年省内收入增速，不过保持省内市占率提升的态势问题不大。草根调研来看，1H15 省外增速较慢，公司5 月底召开河南市场战略启动大会，组建了河南营销中心新团队，预计可促进2H15 省外增速回升。
    1H15 净利同比增6.3%，增速低于收入，主要由于营业税金率上升、利息收入、投资收益下降。1H15 毛利率同比小幅上升0.2pct，变化不大。销售费用率仍维持29.3%的高位，预计未来两年难以出现明显下降。管理费用率同比降1.2pct，预计随着收入觃模的提升，下降趋势可保持。由于银行理财产品收益结算周期改变，利息收入减少0.2 亿。消费税同比增20%，导致营业税金率小幅上升0.9pct。
    我们维持原有盈利预测，预计2015-2016 年实现每股收益1.29、1.48 元。
    考虑到省内竞品重新加大费用投入的风险仍存，我们维持“中性”的投资评级。股价的催化剂看国企改革背景下激励机制的完善。
    风险提示：省内竞品加大费用投入。