受白酒行业整体回暖和公司积极市场开拓影响，2015 Q2实现营收10.45亿元，同比+15.9%，剔除预收账款后计算真实收入，今年Q2真实收入同比增长32%，与草根调研情况相符。应收票据7.73亿元，同比增加127%，由于行业仍在调整期，公司以应收票据形式让利给经销商，加强和经销商关系。 
    毛利率稳定，销售费用率提高，Q2净利润同比增加9.28%：Q2净利润7109万元，同比增加9.28%，主要原因：产品毛利率69.5%保持稳定；由于公司提高营运效率，管理费用大幅改善，Q2单季度管理费用率10.13%，同比下降3.5pct。公司逆市开拓市场，销售费用率34.8%，同比增加1.4pct。 
    省内渠道下沉，省外积极拓展，国企改革有望推动公司业绩增长。公司在省内推行渠道下沉，向各乡镇渗透布局，省内龙头地位进一步稳固。省外积极拓展新市场，通过与核心经销商合作成立销售公司并利用经销商资源推出新品，同时解决市场开发和产品老化问题。公司营销团队业界翘楚，但受限于国企体制，团队待遇较低，而通过国企改革公司可改善营销团队激励机制，进一步推动业绩增长。公司国改可能性较高，但安徽整体进度较慢。 
    投资建议：公司销售趋势向上，省内省外积极扩张，区域龙头地位稳固。我们预计公司2015-2017年收入为52亿元、59亿元、68亿元，增速12.1%、13.1%、14.6%。净利润增速分别为15%、16%、14%；EPS 分别为1.37、1.59、1.82元，对应PE 分别为28X、24X、21X，维持"增持"评级。 
    风险提示：市场拓展低于预期。