上半年白酒收入26.49亿元，同比增长13.88%，白酒收入增速比2014年同期提升了10.61个百分点。二季度公司归属母公司净利润同比增长9.30%，业绩增速比2014年同期上升。上半年古井销售公司超额完成预算目标，公司整体业绩符合预期，业绩逐季度改善趋势显著。
    公司半年末预收账款和一季度末持平，5.91亿元的预收账款也是近5年来最高。预收账款维持高位的原因是二季度销售现金流12.3亿元，同比增长大幅增长39.01%。二季度虽然是白酒销售淡季，但公司销售现金流大幅增长也说明淡季销售超预期。从古井的价格带看，现金流增长能够反映终端需求的趋势。
    公司上半年综合毛利率69.86%，白酒毛利率70.05%，同比小幅下降0.41个百分点。酒店业务毛利率提升18.28个百分点但收入占比太低，对业绩贡献不大。上半年公司销售费用同比增长12.47%。销售费用收入占比为29.27%，与2014年同期持平。二季度销售费用同比增长20.61%，费用增速比2014年同期放缓，但考虑行业整体环境以及公司销售政策没有发生本质变化，公司较高的费用率水平仍然会维持。
    亳州市将在9月上旬举办第31届全国药交会，亳州中药材种植面积占全国的约1/10，中药饮片产量约占全国的1/3，中药材年成交额及出口量约占全国的四分之一。公司在上半年已经推出“古井国医堂”项目，通过寻找白酒和健康生活的结合点挖掘新的增长。我们认为全国药交会能给公司提供的最大资源是全国的中药贸易商，药交会这样一个非白酒交易平台资源也是其他白酒上市公司没有的。
    结论：
    我们认为公司二季度淡季度业绩改善趋势也印证了公司在去年底对年份原浆产品提价后市场给予的积极反馈，近期一线白酒纷纷上调一批价格，对于年份原浆产品结构的提升也创造了更好的环境。但我们还是认为未来口子窖和迎驾贡酒对安徽市场的投入将造成安徽市场竞争更加激烈，古井贡酒全国化战略执行将更加坚定，药交会或将成为公司利用的重要平台。预计公司2015年EPS 1.31元，2016年EPS1.52元，对应PE分别为25.1X和21.7X，维持公司“强烈推荐”投资评级，6个月目标价39元。