收入稳定增长，盈利能力有所降低。2015 年三季报发布，公司Q3 营业收入154.89 亿元，同比+10.17%，环比-12.93%；归母净利14.92 亿元，同比-8.60%，环比-31.62%，对应单季EPS 为0.49 元。公司Q1-Q3 营业收入526.04 亿元，同比+23.53%；归母净利62.09 亿元，同比+11.14%，对应前三季度EPS 为2.04 元。
    三费相对稳定，整车均价下降拉低毛利。Q3 毛利率24.43%，同比下降3.25个百分点，降幅明显；Q3 三费费率9.50%，同比下降0.17 个百分点，相对稳定；毛利下降主要受整车平均售价下降影响。
    Q3 销量增速放缓，SUV 强势持续、但结构出现变化。受行业景气度下行探底影响，公司Q3 整车销售17.13 万辆，同比+6.34%，增速较前两季度显著放缓。其中，SUV 销量14.42 万辆，同比+19.14%， 销量占比持续上升至81.66%。但SUV 中，官方指导价高于20 万元的高价车款H8、H9、H5 占比持续下降至9 月的5.65%，相比最高峰6 月降低了3.78 个百分点。受车款销量结构变动的拉动，公司整车均价下跌、带动了毛利率的降低。
    长期布局SUV、新能源，销量稳增趋势确定。公司预计将增发120 亿元，用于新能源汽车及其核心零部件的研发和生产，全面覆盖智能变速器、电机电控、电池BMS 等，积极储备资金、技术，应对排放要求趋严及长期新能源化大方向。预计2016 年，后续新车型H7/H6 换代、C30/C50 改款等，将持续支撑销售放量。同时，从2015 年1-8 月看，销售乘用车52.11 万辆中有60.27%符合购臵税减半政策，预计亦将促进销售增长。
    盈利预测与投资建议。公司属于低估值白马，SUV 战略成熟、新能源正在布局，符合国内汽车消费的发展方向，对收入利润贡献稳步上升。10 月利润分配、送股及转增后，预计2015-2017 年EPS 为1.06、1.22、1.34 元，对应2015 年10 月29 日收盘价PE 分别为11 倍、10 倍、9 倍。目标价为13.5元，对应2016 年PE 为11 倍，给予增持评级。
    风险提示。汽车行业景气度尚未全面回升。系统性风险。