研究中心认为公司的SUV业务比重高，推出低排量车款改版，加上开发新能源车辆，有望带动其长期增长表现优于同业。我们预估2015/16/17年税后净利润同比增长率将达13%/24%/18%，目标价人民币15元系以12.5倍2016年预估每股收益推得。
    中国SUV市场龙头：长城为中国SUV品牌龙头，市占率高达13%。SUV业务占公司年初至今销量的93%，居于同业之冠 (参见图1)。我们认为长城受益于中国SUV需求增温，中长期表现有望优于同业。
    低排量汽车优惠政策有望带动长城业务增长：中国政府近期将低排量汽车 (1.6公升以下) 的购买税减半 (由10%降至5%)。我们认为该项政策将于2015年4季度至2016年带动长城增长，原因在于1) 1.5公升排量汽车占公司销量的70% (参见图3)；且2) 长城2016年可能推出更多低排量车款改版。
    新能源车辆有望自2016年4季度起带动公司增长：长城于9月底公布其新能源车辆长期项目的研发进度，公布自行开发的油电混合系统。考虑公司研发进展顺利，我们预估新能源车辆将自2016年4季度开始贡献营收。
    2015年3季度财报表现平淡：尽管产业增长趋缓，长城3季度营收仍同比增长10%。不过毛利率则由2015年2季度/2014年3季度的24.7%/24.9%降至2015年3季度的21.2%，系因其新车款H6 Coupe仍在量产初期，良率及毛利率均相对偏低。