随着金九银十销售旺季来临，公司9 月销量继续好转，其中SUV 销售5.5 万辆（同比+16.5%，环比+11.6%），H6 销量重回3 万辆以上。公司三季度合计销售17.1 万辆（同比+6.3%），其中SUV 销售14.4 万辆（同比+19.1%）。考虑9 月29日1.6 升及以下乘用车购置税减免政策发布，并从10 月1 日开始实施；同时，公司9 月产量达到6.9 万辆，比销量多3000 辆；我们估测公司9 月实际销量达到7 万辆左右，预计10月销量有望达到8 万辆以上。
    长城汽车超过90%的销量为1.6 升及以下乘用车，受益购置税减免政策最为明显。根据9 月29 日国务院常务会议决定，从2015 年10 月1 日到2016 年12 月31 日，对购买1.6 升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策。该消费刺激政策，是历史上国家对于汽车消费的最大支持力度之一，超越市场预期。公司目前主力车型中的H2、H6 均主打1.5T 的产品，公司总销量中超过90%的产品是1.6 升及以下的乘用车产品，受益最为明显。
    公司在新能源汽车、智能汽车方面亦有积极布局，保障长期发展。公司积极布局新能源汽车，以满足企业平均油耗要求。技术路线方面，纯电动以小型车（如：C20R）为主；插电式以SUV 为主，如预计2017 年投放的插电式混合动力H7。研发和产能方面，公司拟投资新能源汽车研发50.8 亿元，50 万台新能源智能变速器项目41.4 亿元，50 万套新能源汽车电机及电机控制器项目17.6 亿元，100 万套新能源汽车动力电池系统项目10.4 亿元。此外，公司将投资50 亿元用于智能汽车研发项目，公司在今年科技节上也展示了其自动驾驶技术，保障公司长期发展。
    公司作为汽车行业中国制造的典范，持续成长值得期待。公司是目前最优秀的自主品牌企业，在SUV、皮卡领域连续多年保持行业第一，是汽车行业中国制造的典范。而且公司纠错能力强，历史上曾将酷熊、炫丽等车型成功改型升级，预计公司针对哈弗H9、H8 等车型的市场反馈亦将做出及时反馈，后续发展仍值得期待。此外，公司近期投放的H6 Coupe，即将投放的H7 等新车，有望进一步提升产品结构。
    风险因素：哈弗H6 Coupe、H7 等新车市场开拓低于预期；经济型SUV 市场竞争加剧；终端价格优惠幅度加大；轿车业务持续大幅亏损等。
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2015/16/17 年EPS 为3.11/3.72/4.09 元（2014年EPS 为2.64 元，未考虑增发影响）。当前价35.58 元，分别对应2015/16/17 年11.4/9.6/8.7倍PE。公司是最优秀的自主品牌企业，而且公司超过90%产品均为1.6 升及以下，最为受益于购置税减免政策。长期看，公司产品结构有望向上突破；此外，增发投资新能源汽车、智能汽车，保障持续发展，结合行业平均估值水平，我们认为，公司合理估值为2015 年15倍PE，目标价46 元，维持“买入”评级。