Q3 公司实现收入7.09 亿元，同比增长16.45%；实现归母净利润6555 万元，同比增长17.87%，三季度业绩有所恢复。我们预测美味鲜Q3 收入、净利润均能实现10%多增长，因此前三季度美味鲜收入将实现10%多增长，净利润基本与去年同期持平。在整个宏观经济放缓情况下，调味品增速也开始放缓，公司面临一定压力，但是我们认为厨邦酱油经过多年打造，已具备一定品牌优势，拥有较好发展前景。
    前海人寿入主公司，公司将加大力度发展调味品。前海人寿在二级市场不断增持公司股票，目前已在二级市场买入公司20.11%的股权，买入价格在12.8-15.5 元。再加上增发，前海人寿预计将持有公司42.01%的股份。在此次定向增发中，募集的45 亿元将有36 亿元投入调味品业务。我们认为前海人寿不是只想做财务投资者，确实是看中公司的调味品实力，将公司打造成为重要的调味品平台。公司未来将加大渠道、品牌投入，这也意味着公司短期可能面临费用率上升，影响盈利能力；但长期来看，这将夯实公司整体实力，提升竞争力，有利于公司走的更远更好。
    关注激励实施，有利提升效率，打开公司发展空间。目前来看，公司管理层应该不会发生太大的变动，有利于公司稳定。公司作为国有企业，相对发展稳健，但发展动力和效率明显不如民营企业，我们认为公司相比海天等企业还有较大改善空间。前海人寿入主以后，公司变为民营企业，后续如果能够实施激励，人员积极性调动、管理提升，公司具有较大发展潜力。
    财务预测与投资建议
    由于三季度酱油业务增速放缓，我们将2015-2017 年EPS下调至0.32、0.37、0.43 元（原预测0.43、0.56、0.69 元）。可比公司2016 年PE 为34 倍，考虑公司国企改革有望取得成功，给予公司30%的估值溢价，给予公司2016年44 倍PE，对应目标价16.28 元，维持买入评级。
    风险提示: 食品安全风险、需求下滑风险。