我们估计调味品业务收入增速在10%左右，三季度有一部分地产收入确认是环比改善的主要原因，也符合我们之前的预期。
    费用上升，盈利能力下滑：公司综合毛利率为35.0%，同比基本持平，调味品受益于价格同比提升毛利率提升至少一个百分点，。公司销售费用率上升了0.07个百分点至9.6%，销售费用率小幅上升系市场推广、网点扩充，广告费和市场拓展费增加所致；管理费用率上升了1.5个百分点至11.8%，主要系美味鲜公司职工薪酬、研发经费支出增加，以及阳西厨邦生产基地完工投产后固定资产折旧增加所致；财务费用率上升1.0个百分点，至2.3%，主要系公司上年9月份及今年1月发行了公司债，公司债利息支出增加所致，借债用于新产能的建设。公司综合净利率下降了0.7个百分点至9.2%。
    现金流指标稳健：公司实现经营活动现金流流入额2.9亿元，同比上升27%，超过利润增速，主要原因是预付款大幅下降；投资活动现金流出额为5.1亿元；筹资活动现金流流出额2.0亿元，主要系债券融资获得现金所致。
    公司利润业绩大幅下滑，主要系房地产业务下滑所致。调味品方面，公司具备优秀的品牌开发能力，厨邦系列产品定位和质量优异，收入增速虽有放缓，但仍表现优异。前海人寿举牌公司之后，预计将大大改善治理机制，目前9%的利润率可提升至15%以上。鉴于公司业绩低预期，我们下调了公司今年的业绩预测，经测算，预计2015-2017年EPS分别为0.32元、0.38元和0.46元，维持“中性评级”。
    风险提示：食品安全问题以及行业竞争愈发激烈带来的利润下滑可能是扰动股价波动的主要风险。