平安观点：
    3Q15 净利超预期。3Q15 净利增17.9%，主要来源于收入增16.3%、销售费用率与管理费用率分别降低2.6pct、1.0pct。
    调味品3Q15 表现较好，长期或迎来高速収展。3Q15 公司营收增16%，其中调味品业务增13%，增速快于1H15，主要源于14 年提价带来的负面影响逐渐消除，销售开始回暖，估计4Q15 可延续三季度增长态势，但与年初调味品28 亿目标相比仍有压力。公司定增资金中36 亿用于収展主业，厨邦将加大渠道覆盖进程：一方面扩充销售队伍；另一方面推动KA、流通、餐饮、电商全渠道经营。估计年内公司调味品收入超26 亿，定增完成后公司加快全国扩张步伐，或将迎来高速収展阶段。
    3Q15 费用率下降，净利率水平达年内高点。公司毛利率降0.8pct，应是母公司毛利率降7.7pct 所致，调味品毛利率大概在35%水平，同比变化不大。
    净利率10.1%达到年内高点，主要源于费用率下降：3Q15 销售与管理费用率分别降2.6pct 与1.0pct，应是与费用季度确认有关，前三季度累计费用率均有增加，表明公司仍处于投入扩张时期；财务费用率增0.9pct，是公司债券利息支出增加所致。往全年看费用投入仍有压力，估计15 年净利同比降13.2%，净利率在9.4%水平。
    前海人寿不断增持，公司长期投资价值凸显。前海人寿在二级市场增持，持股比例20.1%，已成为公司第一大股东，一方面体现对公司前景看好，另一方面前海资本实力雄厚，可对调味品经营起到很好协同作用。公司定增完成前海及其一致行动人持股比例将接近40%，新控制人大概率派人进入董事会，后续激励机制得到完善概率很大，公司长期投资价值凸显。
    盈利预测与估值：调高收入预测，上调15 年EPS12%至0.31 元，预计公司15-17 年实现每股收益0.31、0.34、0.37 元，同比增-15%、13%、9%，最新收盘价对应的PE 分别为48、42、39 倍。考虑到公司渠道拓展稳步推进，国企改革落地将利好公司长期収展，维持“推荐”投资评级。
    风险提示：营收增长不达预期及食品安全事件。