简评
    转型内销，多品牌多渠道发展驱动业绩高增长。（1）公司停止OEM 业务，转而专注内销零售，收入结构优化，毛利率大幅提升：2015 年1-9 月，公司综合毛利率59.87%，同比大增7.78pct,主要系零售多品牌业务增加，OEM 业务停止所致；（2）多品牌展现多风格，客户群体拓展，家居品牌商定位逐步落地：美克美家品牌，为传统主力品牌，全面升级店面、产品和服务；A.R.T.品牌，纯正美式生活方式，加盟店占比较高；Rehome，温馨、雅致、愉悦和便捷风格；YVVY，新锐设计，创新材质，面向追求潮酷的年轻群体，自营店开拓中；Zest（恣在家），轻松、多彩、活力、百搭风格，初创阶段；（3）线上线下渠道并进：公司2015年以来继续拓展线下渠道，共新开门店20 家以上，其中A.R.T加盟商门店新增量最大，同时继续完善各品牌电商线上平台，其中，Zest 为新创纯互联网品牌，美克美家、Rehome 也相继进驻京东、淘宝、微商等电商平台。
    其他财务指标方面，前三季度销售费用7.17 亿，同比增12.61%；管理费用1.93 亿，同比增8.09%；财务费用0.28 亿，同比增103.42%，主要系公司本期银行长、短期借款利息费用较上年同期增加所致。截至9 月末，公司应收账款1.03 亿，较年初减少29.26%，主要因公司国外批发业务本期加强销售货款管理，致使应收货款余额较年初减少。
    家居触网、智能制造、智能家居等战略持续推进。（1）布局家居类互联网金融：公司2015 年新增对深圳市小窝金融信息服务有限公司股权投资，成为其战略合作伙伴和重要股东，投资支付的现金同比增加1000 万元；（2）试点智能制造：公司前三季度新店建设及家具制造自动化（FA）项目的投入较年初增加，在建工程同比增加160.41%，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增加55.42% ，“工业4.0”继续推进；（3）与IBM 及苹果公司联合开发MobileFirst：公司与IBM 在苹果公司见证下，签署《互联时代智慧家居战略合作备忘录》，将利用IBM 在各行业的丰富经验和在企业计算领域的能力与苹果公司在产品设计领域卓越的用户体验，来提高顾客的家居购物体验。
    股东参与定增，可交换债券发行支持业务发展。公司控股股东美克投资集团全额参与公司三年期定增（拟发行价10.72 元/股、限售期3 年，总募集额≤3 亿），彰显未来信心。此外，美克集团拟发行可交换债券，募集资金不超过10 亿元，目前持有本公司2.68 亿股股份，占本公司总股本的41.42%，首期发行规模不超过6 亿元人民币。
    投资建议：综合来看，我们预计公司2015-2016 年，净利额分别为3.13、3.99 亿元，同比分别增加34.2%、27.3%，EPS 为0.48、0.62 元，对应PE 分别为17、14 倍，目前总市值97 亿，维持“买入”评级。