简评
    游客增长+索道扩运提价助推业绩爆发。京福高铁开通后，7 月在晴天数同比显著降低的情况下，游客仍然实现了10%左右的增长。8 月增速18%。9 月增长20%以上。3 季度累计增速预计16%左右（基本与收入增速持平）。景区类公司边际成本较低，我们此前做过测算，黄山1%的游客增长可能带来4%左右的业绩弹性。3 季度的业绩基本符合我们的这一判断。同时，玉屏索道提价10 元，运力扩充近2 倍，助推了业绩的高增长。
    内外均现大幅改善、业绩高速增长将成为常态。
    1）今年下半年起，陆续3 条高铁开通，其中最重要的两条京福高铁和杭黄高铁分别连接黄山至京津冀、福州和长三角重要客源地，游客可能实现累计50%以上的增长，时间3-5 年（关于景区容量请见我们此前的报告、不再赘述）。
    2）黄山市政府和上市公司经历了人事变动后，公司机制大幅改善、经营效率显著提高。今年3 季报，公司营业成本只增长4.2%，管理费用+6%，销售费用+3%。而公司酒店业务的统一订房、统一采购政策；人事节约政策；竞争性子公司股权激励政策；费用控制政策等效果会在未来缓慢释放。
    3）外延扩张或将打开更大的市值空间。黄山具有良好的自然、文化资源和游客基础，有利于发展各种旅游业态，例如演艺、购物、养生养老等。黄山周边散布着许多古村落，不排除重组可能。
    股价仍然很安全，4 季度至明年是良好配置时点。暂维持公司全年EPS0.6 元的盈利预测，全年归母净利润增速预计43%。明年上半年受到索道低基数的影响，业绩弹性较今年下半年更好，且未来3-5 年将有望保持年均复合40%以上的增长。股价对应今年PE29倍。距增发价溢价仅10%（18.55 元）。未来利好明确且估值逼近历史底部。这是我们独家推荐品种，业绩预判全市场最高但仍略超预期，充分显示了公司的机制改善效果和动力。重申买入评级，4 季度旅游板块热情略有回落，是非常优质的配置时点。