观点：
    业绩持续保持高增长。公司第三季度营业收入同比增长33%，扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增长37%，公司高增长趋势未变。第三季度公司销售毛利率为39.52%，同比增加0.81个百分点，环比增加3.51个百分点，公司盈利水平有所提升。第三季度公司期间费用率为17%，同比减少2个百分点，环比持平；其中销售费用率为10%，同比增加1个百分点，环比增加1个百分点。我们认为销售费用率的提高
主要是因为公司为了扩大品牌影响力，增加了广告投放，相关广告费用支出上升。
    产能扩张助力业绩释放。衣柜方面，公司在河北廊坊、浙江嘉善、四川成都、湖北黄冈以及广州增城分别建设了生产基地，其中河北廊坊、浙江嘉善、四川成都以及广州增城本部工厂均已正常生产，黄冈工厂预计下半年投产。公司上半年衣柜生产基地月平均产能达到7万余单，产能利用率平均为70%，下半年公司产能有望继续提升，以满足下半年的装修旺季。厨柜方面，2014年年底公司拥有司米橱柜专卖店70家，截止2015年年中，公司拥有司米橱柜专卖店150家，位于增城的厨柜新工厂已经在6月开始调试，4季度将全面投入生产，以满足厨柜业务迅速扩张的需求。
    “大家居”战略逐见成效。公司完成由“定制衣柜就是索菲亚”向“定制家，索菲亚”的转型，将自身定位于集定制衣柜、定制厨柜、酒柜、书柜等其他柜以及床、餐桌为一体的“大家居”平台。产品线的不断丰富，利于提升用户的粘性。定制衣柜行业09~14年年复合增长（CAGR）达到22%，公司作为定制家具行业龙头，受益于定制家具行业持续增长的大环境。公司坚持“经销商专卖店”为主的形式，目前公司已经拥有经销商专卖店1500余家。得益于“大家居”战略的逐见成效，公司原有一、二线城市销售网点订单持续增长、店面客单价稳步上升。公司未来还将开拓三、四线城市市场，同时将销售网络向四、五线城市下沉。
    智能制造稳步推进。公司2014年成立了信息与数字化中心，帮助提升公司数字化、自动化生产能力，利于提高板材的利用率，同时改善公司在柔性制造方面的生产能力，进一步提高公司“个性化+标准化”的生产服务。同时公司积极推进线上O2O业务，不但拥有自身官网的电商平台，与各大家具电商平台、互联网家装公司均保持紧密合作，如天猫商城、齐家网、土巴兔、舒适易佰等。
    结论：
    公司内生增长动力强劲，业绩持续保持高速增长，“大家居”战略提升客户粘性，提高店面客单价，公司全国范围内生产布局基本完成，司米橱柜业绩即将爆发。我们预计公司2015年、2016年、2017年将分别实现营业收入31.8亿元、43.2亿元、57.8亿元，每股收益分别为1.01元/股、1.36元/股、1.59元/股，对应P/E分别为39x、29x、25x，维持“强烈推荐”投资评级。