1-9 月公司税前利润同比增长49.23%，但所得税率调整为25%影响了税后利润。前三季公司加权平均ROE 为13.73%，同比显著提升2.67pcts。经营性现金流净额同比增长51.21%，现金情况和增长质量良好，印证了定制模式供应链的优越性。
    销售保持快速增长，毛利率趋势良好。公司Q3 单季收入同增33.09%，较上半年的增速水平略有放缓，主要因799/899 元产品销售比例提升，同时为加大产品推广而略调低了出厂价。订单数仍延续了快速增长，前三季客单数同增约30%，客单价个位数增长（目前衣柜/橱柜客单价格约1.6/2万元）。前三季度公司综合毛利率为37.48%，环比上半年高1.61pcts，同比高0.4pcts。公司今年在营销与供应链自动化提升、板材利用率提升、大数据平台建设等方面取得成果，使得整体生产效率显著提升，毛利率持续向好。
    效率不断提升，整体费用控制良好。前三季公司销售费用/管理费用/财务费用率分为9.96%/9.28%/-0.74%，同比分别变动+0.51/-2.14/+0.02pcts。
    由于销售规模扩大、整体运营效率提升，管理费用得到有效控制；销售费用同比增长42.36%，源于营销活动力度加大以及O2O 电商业务投入大等。双十一将至，预计Q4 销售费用仍将维持较高水平，但整体经营效率提升下管理费用率望持续下降，整体费用控制料将持续向好。
    积极外延式扩张，践行“大家居”及“互联网+”战略。公司公告拟以自有资金4990 万元认购IDG 宏流1 期基金4990 万元，间接投资IDG 领衔参与的搜房网融资项目。搜房网是国内房地产信息行业龙头，致力于打造一站式房地产服务平台。参与投资后，公司有望与搜房网在泛家装产业链一体化方面寻求协同合作。公司同时公告拟以自有资金注资3 亿元在深圳前海设立投资公司，将通过PE/VC/并购/证券投资等方式，进行公司主业及延伸产业链相关项目以及其他非主业投资，以期提高公司投资收益和盈利能力。通过对外投资，公司外延发展空间有望进一步打开。
    风险提示。地产遇冷需求下滑，线下价格竞争加剧，橱柜新业务推进放缓，互联网模式转型推进低于预期等。
    盈利预测及估值。公司是定制衣柜蓬勃新市场中的领跑者，营销持续、渠道扩张等助力收入快速增长，不断夯实龙头地位；生产效率提升带来盈利弹性。橱柜新业务下半年加速扩张，有望达到二线龙头水平。互联网泛家装潮起，公司借助专业投资全面加强“互联网化、信息化和智能化”，践行“互联网+ ”。目前员工与经销商持股计划已完成股权交割，后续市值动力强。三季度业绩如期延续高增长，我们维持公司2015-2017 年EPS 预测1.02/1.41/1.81 元（3 年CAGR 为35%），维持“买入”评级以及 42.80元目标价。