持股计划绑定多方利益，空中加油开启加速模式：公司员工持股计划与经销商持股计划落地，董事长转让约5.6%股份，转给经销商股票价格为29.6 元，转让1230 万股，转给员工股票价格为28.6 元，转让1222.3 万股。持股计划锁定期为1 年。我们认为本次持股计划绑定多方利益，转让价格具备安全边际，显示管理层团结各方利益加速发展的决心，公司有望在业绩维持高增速时空中加油，向更广阔市场空间加速推进。
    品类扩张有望带动客单价提升，橱柜发展迈出落地第一步：索菲亚目前超过1000 家门店有超过3 年丰富运营经验，品类扩张带动客单价的提升是未来业绩重要驱动力，2014 年单店收入159 万元提升空间较大，公司剑指5000 亿家具市场，空间远超衣柜1500 亿市场容量，鞋柜、酒柜同店销售将纷至沓来。橱柜迈出第一步，门店增长进入快车道，单店收入因品类完善迅速增长，毛利率随生产工艺完善逐步提升，业绩有望在2016 年快速兑现，成为索菲亚第二增长极，并夯实经销商跟随公司扩张品类的决心。
    产能设计紧凑严密，满足高速扩张需要：公司未来产能投产时点与预期销售增长搭配合理，能够维持高产能利用率同时不影响销量提升，公司2015 年年底预计华北、华南总部产能投产，保障2016-2017 年产品供应；2015 年四季度华南橱柜产能大规模投产，配合橱柜业务销售放量增长。
    投资建议：我们看好公司从定制衣柜龙头向定制家具品牌商的扩张转变，衣柜门店数量2015 年预计增加200 家，促销引流与扩张品牌带动客单价提升效果显现；橱柜门店2015 年预计300 家，单店收入与毛利有望再上台阶，2016 年门店有望翻倍；公司产能准备充裕，布局合理，管理沉淀形成的成本节约助力产品迈向更高性价比。预计2015-2016 年营业收入33.1、44.9 亿元，同比增长40.31%、35.39%，归属于母公司净利润4.5、6.2 亿元，同比增长37.9%、37%。维持推荐评级