当季拆分看：公司Q2 当季收入额7.19 亿，同比增34.28%；当季营业利润1.30 亿，同比增41.91%；当季归属母公司股东净利润0.99 亿，同比增39.88%。
    简评
    公司收入保持高速增长。（1）行业：定制家具行业保持高速增长；（2）订单量：经销商专卖店订单量持续增长；（3）客单价：稳步提升；（4）渠道：线下继续加密一、二线城市销售网点，下沉三、四线城市，截止6 月底已有衣柜店1500 余家，司米橱柜150 家；线上则积极推进OTO 业务，与各大电商网站、互联网家装公司紧密合作；（5）供应链： 2014 年成立信息与数字化中心，在营销与供应链自动化提升，板材利用率提升等方面成果卓著。
    产品线愈加齐全，“大家居”战略稳步推进。分产品看，定制衣柜及配套定制家具上半年收入11.20 亿，占总收入的96.66%，同比增35.49%（衣柜与其他配套产品占比为6:4，较2014 的7:3有所下降）；橱柜收入0.22 亿，占1.93%；地板及其配件收入下滑32.42%，金额仅有915 万。为丰富产品线，公司从5 月份开始推出了床、餐桌、书桌等实木类的OEM 非定制家具产品。同时，公司联合了知名床垫品牌“梦百合”协同销售床垫、枕头等家品。
    公司将会稳步推进“大家居”的战略和布局，不断丰富产品线，提升用户粘性，做大客单价。
    衣柜产品毛利率提升。1-6 月，公司毛利率35.87%，同比增0.12pct，主要受地板类毛利率下降0.88pct 和定制橱柜相对低毛利率（仅22.60%）的拖累，定制衣柜毛利率同比继续提高0.23pct 至36.11%，主要因产能的全国布局、柔性化的生产线，大数据系统的应用把复杂的个性化定制需求进行快速的、精准的、规模化的生产。其他科目上，所得税费用大幅增加82.29%，主要系股份公司的所得税税率由15%上升至25%。6 月底应收账款0.74 亿，较上年底增19.33%，占资产总额的2.66%，欠款单位主要为经评估信用较好的房地产开发公司，风险较低。1-6 月经营活动产生的现金流量净额同比明显增65.26%，主要系公司净利同比增41.11%，且应收款项的质量较好，回收期较短，其次是收回2014 年末购买招商银行的结构性存款产品1.2 亿。
    投资建议：我们预计公司2015 年1-9 月的净利增速为30%-50%。2015 全年来看：（1）渠道继续扩充。截止年底衣柜门店数预计将达到1650 家左右；司米橱柜预计将达300 家左右。（2）单价有所提升。下半年继续推进“799 ”套餐，提高市占率，但随着设计师定制家产品培训的继续深化，整体均价仍有提升空间。（3）产能释放。黄冈衣柜工厂在下半年开始投入生产，增城的橱柜工厂已在6 份调试，4 季度开始投入全面生产，预计明年产能5 亿（总15 亿）。（4）利益绑定。员工（≤28.6 元/股）和经销商（≤29.6 元/股）持股计划将有利于内外利益更加一致。
    我们预计公司2015-2016 年归属母公司净利润额分别为4.55、6.06 亿，同比分别增加39.2%、33.3%，EPS 分别1.03、1.37 元，当前PE 分别为41.61、31.22 倍，继续看好，维持买入。
    风险因素：市场竞争风险加剧；橱柜增长不达预期。