2015 年前三季度实现收入37.85 亿元，同比增长45.34%，扣非净利润10.6 亿，同比增长25.76%。其中Q3 实现收入12.38 亿元，同比增长41.04%，扣非净利润3.36 亿元，同比增长20.67%，延续一季度及半年报高增长态势。1-9 月份每股收益为1.73 亿元，略低于我们1.76 元的预期。
    毛利率同比保持稳定，经营性现金流改善明显。报告期内，公司毛利率为64.16%，与去年同期持平，较中报下降1 个百分点。期间费用率29.67%，较去年同期增加5 个百分点，导致净利率下降5 个百分点。期间费用率增加的主要由销售费用大幅增加引起，年内公司加大了市场推广费用及广告费用投放力度，销售费用同比增长了116.11%，达8.61 亿元。前三季度经营性现金流净额为1.63 亿元，同比增长170.30%，改善明显，主要与二季度及三季度现金回款增加有关。
    产品提价与强化营销并重，全年保持高增长可期。2014 年以来，公司对阿胶块、复方阿胶浆及桃花姬阿胶糕进行了提价，其中阿胶块2014 年4 月和9 月分别提价19%和53%。复方阿胶浆2014 年8 月份提价53%，2015 年4 月桃花姬阿胶糕提价25%，同时加大了广告等销售宣传力度，根据天猫专卖店及公司官方商城销售数据，产品销量并没有受到实质影响，基本保持稳定。从网店销售记录来看，桃花姬阿胶糕关注度最高，其次是复方阿胶浆及阿胶块系列产品。考虑到核心产品公司去年三季度开始提价，我们预计四季度会受到高基数影响，业绩同比增速较前三季会有所下降，但全年实现高增长无忧。
    维持买入评级。维持公司15-17 年的净利润分别为16.33、18.81 和20.76 亿元，同比增速分别为19.59%、15.19%和10.37%，对应的EPS 为2.50、2.88 和3.17 元，相应的PE 为18、16 和15 倍。公司作为品牌中药龙头企业，已经构建了完整的阿胶产业链，通过产品提价及渠道梳理，核心产品阿胶块实现了高速增长，复方阿胶浆保持了稳定增长，桃花姬也保持了较快增长，我们看好公司在阿胶领域的领导优势，维持买入评级。