公司 2015年前三季度收入37.8 亿，增45.3%，净利11.3 亿，增22.4%，保持快速增长，EPS1.73元，略超我们预期。考虑到公司阿胶系列的销量受提价影响幅度较小，上调2015-2017 年EPS 至2.49（+0.09）/2.85（+0.15）/3.23（+0.23）元，维持目标价62.4 元，维持增持评级。
    预计阿胶块增长超50%，阿胶浆超30%。公司2014 年三季度单季实现收入12.4 亿，增长41.0%，净利3.6 亿，增长20.7%。其中，母公司前三季度收入29.8 亿，增长39.5%，单季收入9.8 亿，增长36.9%。
    我们预计阿胶块增长超50%，复方阿胶浆增长超30%，主要是前期提价贡献，销量上有所下滑，但幅度有限；预计桃花姬保持平稳增长。
    衍生品值得期待，进军保健饮品市场。复方阿胶浆2015 年终端价有望落实到位，提升动销积极性，同时公司加大广告投放，我们认为全年阿胶浆有望实现40%以上增长；桃花姬2014 年调整品规，改善口感，预计继续深耕山东和北京两大重点市场，未来推向全国，2015年有望实现40%以上增长。公司在大健康市场不断摸索开拓新领域，4 月公告与台湾爱之味和第一生化强强联手，成立合资公司，进军保健饮品市场，我们预计产品已具研发雏形，未来有望不断进行完善，借助双方品牌力打开国内市场。
    风险提示：市场推广不及预期；阿胶系列提价后终端销量下滑。