产品方面：以阿胶块和阿胶浆为主的母公司在去年3 季度产品提价后收入增长40%，净利增长21%。保健品桃花姬整体平稳。未来看点：1、阿胶浆价格调整到位，实现恢复性增长；2、阿胶块保持稳定增长；3、积极拓展电商、直销等新销售渠道。我们看好阿胶价值回归，维持预测15 年净利润同比增长23%，维持强烈推荐。
    阿胶产品提价带来收入快速增长：公司公布15 年三季报：收入38 亿，增45%；净利11.3 亿，增22%；扣非净利10.6 亿，增26%，EPS 1.73 元。Q3 单季度收入12 亿，增41%，净利3.4 亿，增21%。公司业绩基本符合我们预期，收入大幅增长主要受益于前期产品提价（公司在2014 年三季度公告阿胶块和阿胶浆分别提价不超过53%，今年4 月桃花姬210g 提价25%）。报告期内销售费用8.6 亿，增长116%，公司在渠道费用和广告投入方面力度继续加大。主要原材料驴皮资源依然紧张。成本和费用双重影响导致公司利润增速慢于收入增速。
    母公司前三季度收入增40%，净利增21%：以阿胶块和阿胶浆为主的母公司在去年3 季度产品提价后收入增长40%，净利增长21%。母公司毛利率70%，仅提升2%，主要原因在于驴皮紧缺，价格波动较大，抵消了部分提价效应。
    分产品来看：阿胶块和阿胶浆在2014 年提价后对整体收入带动明显，预计阿胶块收入增速超过50%；阿胶浆增长约35%。桃花姬增长平稳。小分子阿胶目前仍处于试点推广阶段，收入贡献不大。
    未来看点：1、阿胶浆价格调整到位，实现恢复性增长；2、阿胶块保持稳定增长；3、积极拓展电商、直销等新销售渠道。
    业绩预测及投资评级：维持预测15~17 年净利润同比增23%、17%、16%，实现EPS 2.56 元、3 元和3.49 元。看好公司阿胶品类的大市场，随着阿胶未来成长空间的打开，未来阿胶估值将回归，维持“强烈推荐-A”评级。
    主要风险是原材料紧缺及价格上涨对销售业绩影响，舆论对公司价值回归可能的不良影响。