综合来看2015年1-3Q公司实现营业收入37.85亿元，营收增速YOY+45.34%。我们预计，阿胶及系列产品主营业务收入比同期上升+35%，阿胶提价影响已经被市场消化，同时公司强化营销的战略也起到了一定促进作用。 报告期公司综合毛利率为62.04%，同比基本持平。1-3Q公司综合费用率为30.37%，同比增加6.5个pp，主要由于公司加大了对重点产品的市场终端费用投入，销售费用同比提升116%所致。
    公司兼具资源稀缺效应和品牌效应，提价因素顺利消化：公司主导产品在2014年通过两次提价，综合提价率达到82%，市场一度担忧公司收入增速会受到影响，从2015年1-3Q业绩表现来看，阿胶及系列产品业务收入增速保持在35%以上，好于市场预期，由此可见阿胶提价影响已经被市场消化。
    小分子阿胶上市，产品线更加丰富：小分子阿胶能够实现阿胶的高效吸收，具备“养血养颜养气色”的多重功效，同时如果用小分子阿胶替代传统阿胶，阿胶原料至少可减少一半，可实现单克阿胶价值翻番，产品从多个角度实现了阿胶服用历史的革命性创新，长期值得重点关注。
    公司获批直销牌照，助力大健康领域拓展：公司15年份获批直销经营许可证，许可产品为阿胶元浆4款软胶囊，地区为山东济南和聊城，未来将视情况增加产品和地区。阿胶系列产品作为补血名品，客户群广泛且质量稳定，天然适合执行模式，同时经销环节的扁平化也有助于公司压缩销售成本，化解原材料价格上涨压力。
    携手爱之味，介入保健饮品领域： 公司公告以自有资金投资3000万元，与爱之味健康生技食品有限公司、台湾第一生化健康生技食品有限公司合资成立东润堂健康生技股份有限公司；幷计划以自有资金投资2550 万元，与上述两家公司合资成立东润堂国际贸易股份有限公司。 公司将借助于上述在健康饮品方面的经验介入保健饮品领域。此举有利于补充完善公司产品结构， 通过已搭建的保健品快消平台，加速向滋补保健的大健康领域拓展。
    盈利预计：预计公司2015/2016年实现净利润16.47亿元（YOY+20.60%）/19.74亿元（YOY+19.86%），EPS分别为2.52元/3.02元，对应PE分别为18倍/15倍，公司目前估值较低，考虑公司作为中药白马股，具有净资产收益率高，分红能力强等特征，随着国企改革推进有望进一步激活企业经营效率，给予“买入”投资建议，目标价55.5元，(对应2015年PE为22X)。