近期国企改革相关政策密集出台，改革进度或有望加速，公司已获批成为发展混合所有制经济的首批试点单位之一，且大股东承诺消除同业竞争的期限为2016 年3 月前，改革整合渐行渐近。下调公司2015-2017 年EPS 至1.08/1.21/1.36 元，考虑到改革渐进，参考同类公司2016 年平均PE38X，上调除权后目标价至45.9 元，维持增持评级。
    收入增速基本保持平稳，利润增速环比略有下滑。公司主要核心业务集中于北京区域市场，收入利润结构较为稳定，受制于行业整体增速下行，公司整体收入增速已整体换挡，目前基本保持6%左右的平稳增速；净利润环比半年报略有下滑，预计主要受麻药工业投资收益影响。细分领域上，预计公司直销业务与2014 年同期基本保持，商业业务保持个位数平稳增长，麻药分销业务预计保持5-10%左右的平稳增长。
    期待改革和整合推进。公司是第一批央企发展混合所有制经济的首批试点单位之一，而大股东承诺消除同业竞争的期限为2016 年3 月前，预计未来公司控股股东国药控股和实际控制人国药集团或将结合整体产业布局和规划，充分考虑国药股份已有业务基础，推进混合所有制、董事会选聘高管、业绩考核和薪酬管理等改革事项。目前国投公司试点改革总体方案日前获批，公司作为第一批央企改革试点，未来改革推进有望加速。
    风险提示：改革进度低于预期