公司业绩基本符合我们之前的预期。
    母公司营收109.03 亿元，同比增14.15%；净利润4.29 亿元，同比增20.83%。2014 年公司在精麻药品渠道方面依然保持着80%以上的市场份额。精麻药品具有需求刚性，随着手术数量上升以及镇痛治疗等需求持续上升，预计药物终端需求将持续增长，公司业绩将持续受到提振。公司今年启动精麻药物电子印鉴卡项目二期，精麻药物领域的领导地位将得到进一步巩固。公司在药品直销及分销领域具有较强优势，将打造符合自身特点的立体零售营销网络。伴随着网售处方药放开，公司有望凭借原有的国药商城B2B 优势，发展B2C 医药电商。
    子公司方面国瑞药业营收3.36 亿元，同比增34.09%；净利润4699万元，同比增18.39%，占公司净利润比例9.74%。公司的医药工业板块进入发展快车道。公司持股20%的宜昌人福去年净利润4.88 亿元，增速3.04%，占公司净利润比例20.2%，略低于预期。考虑到精麻药物在我国巨大的市场空间，相信宜昌人福未来业绩增速将会回归。国药建坤、前景口腔及青海制药等子公司发展都比较健康，但利润占比仍较小。
    投资建议：，精麻药物需求刚性强，不受招标影响。在药物招标政策趋于严格的大背景之下，公司作为精麻药物龙头企业的投资价值凸显。
    公司是混合所有制首批试点单位之一，长期稳健发展动力充沛。我们预测公司2015、2016、2017 年EPS 分别为1.22 元、1.48 元、1.80 元，目前股价对应PE 分别为26.8 倍、22.1 倍和18.1 倍。维持增持评级。
    风险提示：药品降价风险，国家对精麻药品管理政策变动风险