预计公司2015-2017 年EPS 为1.19/1.40/1.61 元，考虑到公司已获批成为发展混合所有制经济的首批试点单位之一，且大股东承诺消除同业竞争的期限为 2016 年3 月前，改革整合渐行渐近，公司可享受一定估值溢价，上调目标价至38 元，维持增持评级。
    麻精业务增速恢复，工业和第三方物流继续保持高速增长。因宜昌人福麻药业务在4 季度销售整合完成后有所恢复，公司麻精业务全年收入利润增速约18%，相比三季度约15%增速略有恢复。非麻药分销业务增速12%-15%，基本保持稳定。2014 年公司完成国瑞药业退城进园项目，实现工业收入3.35 亿，同比高速增长34%，无水乙醇项目正等待现场检查，获批上市后有望带动工业收入继续保持高速增长。第三方物流业务收入1.59 亿，同比快速增长25.59%，中邮物流项目新仓库已正式投入运营，物流产能和效率得以提升，预计未来有望继续保持快速增长。
    期待改革和整合推进。2 月5 日，公司公告称已获批成为发展混合所有制经济的首批试点单位之一，而大股东承诺消除同业竞争的期限为2016 年3 月前，预计未来公司控股股东国药控股和实际控制人国药集团或将结合整体产业布局和规划，充分考虑国药股份已有业务基础，推进混合所有制、董事会选聘高管、业绩考核和薪酬管理等改革事项。
    风险提示：改革进度低于预期