预计15年净利润同比增长23%，实现EPS 1.24元。
    年报业绩符合预期，经营质量高：14年实现收入、净利润115.4亿元和4.83亿元，同比分别增长14.5%和17.3%，实现EPS 1.01元，扣非后EPS 0.98元。每股经营净现金0.61元，同比大幅提升108%。几项非经常性因素包括：1、碘盐价格下降倒挂减少，相对应的国家补贴（计入营业外收入）由13年的7326万元下降到14年的2370万元，相对应的公司整体毛利率同比提升了0.5个百分点；2、国瑞药业退城进园项目搬迁损失约7630万元，政府补贴7630万元。
    综合毛利率7.9%，同比提升0.5ppt：主要是因为高毛利率的麻药及工业业务收入增速较高（同时麻药业务毛利率有所提升）、碘盐价格下降导致倒挂减少；
    投资收益1亿元，同比增长13%:参股20%子公司宜昌人福实现净利润4.8亿元，同比仅增长3%；参股47%的子公司青海制药实现净利润2400万元，增39%。
    商业实现收入116亿元，同比增长14.4%：其中麻醉药增长约18%，保持较快增长；预计分销业务增长约15%，增速有所恢复；直销增长约10%，增速略超北京市场整体增速；
    医药工业实现收入3.35亿元，同比增长34%：国瑞药业产能释放以及代工业务的开展，后续新产品将获批，增长可期；14年国瑞净利润4700万元，增18%。
    国企改革值得期待：国药集团发展混合所有制经济试点方案2月初已获得国资委批准，而国药股份为集团首批试点单位，后续国企改革值得期待；同时，集团承诺16年3月12日之前解决同业竞争，也有利于二级市场流通股东；
    业绩预测和投资评级：预计15~17年净利润同比增23%、20%、17%，实现EPS 1.24元、1.48元和1.73元。公司在麻药业务具有绝对优势，看好其麻药平台地位，工业新品获批，增速将明显提升，维持“审慎推荐-A”评级
    主要风险是国企改革进度低于预期、新药审批进度低于预期。