实现每股收益1.01 元。其中，参股麻药工业获得投资收益1.09 亿，同比增长20.4%，青海制药贡献1130.67 万，宜昌人福贡献9751.68 万。前景口腔实现收入1.28 亿，净利润778.93 万，分别同比增长78.72%、11.48%。
    国瑞药业实现收入3.36 亿，净利润4699.48 万，分别同比增长34.09%、18.39%。
    组建三大事业部
    公司组建麻药事业部、分销事业部、医院事业部三大业务板块，有利于公司归集客户资源、强化业务管理。
    公司麻药全产业链平台蓄势待发。公司持续占有80%以上的市场份额，麻精业态销售、利润同比增幅均达到18%。2015 年公司将启动麻药电子印鉴卡项目二期，争取2016 年该项目覆盖全国；组建麻药学术推广团队，启动吗啡栓产品推广工作。
    直销方面，通过协助医疗机构打造数字化、信息化医疗服务体系，紧密与医疗客户合作，如：创新智慧型医院合作项目、共建药房项目等同时创新器械销售，探索医院销售平台的新模式。创新发展原料药分销合作和试剂分销业务，推动全国性分销服务网络纵深发展。完善辉瑞产品渠道追踪项目实施，实现供应商在互联网上对药品流向的时时监控。
    零售业务方面，借助零售终端向多元化、大健康产业转型，积极实施多元化的营销策略；将全国零售分销、医药电子商务和零售学术推广三种模式有机结合，打造立体零售营销网络。以互联网思维发展电商产业，国药商城建立了电商微信、微博平台，C 端微信服务平台和药店服务APP 正在开发中；应对网售处方药“松绑”，着手准备BtoC 模式。拓展零售学术推广业务模式，建设学术推广队伍，引入适合零售业务的优质品种、拓展零售直销客户，保持了零售业务快速增长势头。
    国企改革值得期待
    公司未来规划包括：推动国瑞药业“退城进园”扩建项目，推进工业优质品种项目的引进和开发，实现工业快速发展；积极拓展麻特药领域，发挥渠道优势，延伸特色服务项目，稳固麻特药龙头地位；推进项目建设，形成产业链效益，积极寻找适宜的投资项目和并购目标，打造特色领域产业链，增续公司发展动力。进一步延伸全国零售分销网络，加强零售学术推广平台建设，发挥电子商务平台作用，实现产品、业态结构持续优化，打造核心竞争力。
    公司为发展混合所有制经济的首批试点单位之一，大股东承诺消除同业竞争的期限为2016年3月前，从时间上倒推，改革整合渐行渐近。
    风险提示
    公司风险包括但不限于：国企改革不及预期；麻药行业竞争风险；电商业务进展缓慢；同业竞争问题；新药审批进度较慢。
    投资建议
    未来六个月内，维持“谨慎增持”评级
    公司14 年EPS1.01 元，预计15 年实现EPS1.24 元，以3 月23 日收盘价32.92 元计算，静态、动态PE 分别为32.66 倍和26.57 倍。医药商业行业上市公司14、15 年市盈率中值为48.74 倍和43.87 倍。公司目前的估值低于行业平均估值。公司麻药业务占据龙头地位，国瑞药业退城进园对经营的影响消除，工业产能释放，电商发展逐步推进，公司是央企改革标的，我们看好改革使公司经营管理改善以及公司未来的发展，维持公司“未来六个月，谨慎增持”评级。