参股麻药子公司表现不佳：宜昌人福收入增8.9%，利润增-0.9%，青海制药收入增1.4%，利润增-6.9%。公司中报业绩低于预期，维持审慎推荐。
    商业业务收入同比增长6%，毛利率6.74%，同比下滑。公司商业业务受医药行业宏观环境影响，增速放缓，同时毛利下滑。我们仍然看好公司在北京地区纯销的优势，公司通过药房托管等增值服务巩固纯销的网络覆盖。
    工业国瑞药业增长未来有望提速。据中报披露数据来看，国瑞药业上半年实现收入1.85 亿，增10.3%。净利润2440 万，增13%。工业品种不乏亮点，随着后续项目推进，国瑞药业有望在目前体量上大幅增长。
    国企改革。目前国药集团对国药股份定位并不清晰。预计未来混合所有制改革会稳步推进。考虑到国药股份现有业务，集团将给公司以明确定位。
    维持审慎推荐：我们持续看好股份作为精麻药品一级批发商资质、根植于北京地区的直销网络覆盖和国改的稳步推进。预测15-17 年净利润同比增长15%、19%、21%，EPS1.16、1.38、1.68 元，维持审慎推荐评级。
    主要风险是国企改革进度低于预期、新药审批进度低于预期。