7 月份以来，猪价高位运行，三季度生猪均价达到17.5 元/公斤，公司生猪养殖业务盈利能力大幅提升，预计贡献利润约1-1.2 亿元，生猪出栏量36 万头，头均盈利300 元。此外，公司同时预告2015 年业绩区间为：3-3.5 亿元，即四季度业绩预告区间为1.2-1.7 亿元。
    量增、成本降，养殖业务经营拐点逐步兑现。公司前三季度生猪出栏量合计112 万头，同比增7%，预计全年出栏量将达到150-160 万头，略低于此前预期， 主要与出栏结构调整有关。公司肥猪出栏占比已经达到70-80%，部分仔猪自留育肥后将加大2016 年肥猪出栏量，公司生猪养殖规模已步入有序、可控通道。养殖成本方面，精细化管理深入推进，成本中枢继续下移，部分成熟猪场已经降至13 元/公斤。我们预期，随着激励机制理顺、养殖模式创新，公司养殖成本有望向一线行业龙头看齐。
    行业景气贯穿2016 年，盈利弹性继续释放。行业经历去杠杆后，资金链条仍然趋紧，母猪补栏理性，能繁母猪存栏有望继续创新低，预计年内将呈现“L”型走势，进一步夯实猪周期反转的供需面基础，提升猪价弹性，并拉长周期上行时间。我们预期，本轮猪周期景气将贯穿2016 年全年，周期高点将有望创历史新高，超过20 元/公斤，均价将达到17 元/公斤。
    而且玉米等原料价格下行，也将显著提升头均盈利，预期2016 年公司养殖业务盈利将达到6 亿元。短期猪价调整不改变中期趋势，9 月以来的微弱调整幅度也侧面验证了供需面基础的坚实。随着春节旺季来临，预计猪价将在11-12 月进入下一波快速上涨期。
    农化业务并表，饲料业务稳定。三季度开始正邦生化正式并表，预计贡献利润0.25 亿元，全年有望达到0.4-0.5 亿元。正邦生化转型种植业综合服务商顺利，并将于有助于生猪种养模式推进。饲料业务继续稳定，销量同比基本持平。在行业低迷期，公司积极推进饲料结构调整，目前猪料占比已经达到一半。随着行业景气逐步恢复，饲料业务盈利水平料将稳步提升。
    风险因素：疫病风险；生猪价格低于预期；原料价格大幅波动。
    维持“买入”评级。预计猪周期景气向上贯穿2016 年，价格高点将创历史纪录。公司生猪养殖业务经营拐点已现，预期未来一年业绩弹性加速释放，盈利趋势明确。我们维持2015-2017 年EPS 分别为0.51/1.13/1.22元的盈利预测，维持“买入”评级，目标价30 元。