猪价景气向上是公司业绩大幅改善的主要原因。二季开始，猪价从11.5元/公斤快速上冲，至季度末突破17 元/公斤，行业平均盈利达到300-400元/头，行业龙头企业单季度盈利基本覆盖了一季度亏损。公司上半年出栏生猪75.67 万头，同比增7%，实现毛利0.34 亿元。同时，公司预告前三季度净利润区间为：1.2-1.8 亿元。
    养殖成本步入下行通道，公司经营拐点已现。生猪养殖业务是公司盈利核心来源，之前受制于产能利用率过低以及管理效率不高，养殖成本一直高于行业平均。2014 年以来，公司经营聚焦从产能扩张转向精细化管理，养殖效率开始大幅提升，养殖成本步入下行通道。当前平均养殖成本降至13.5-14 元/公斤，已与行业优秀养殖企业处于同一水平线，基本面拐点愈发明朗。我们预期，随着激励机制理顺、养殖模式创新，公司养殖成本有望进一步下降。而且，公司出栏结构调整已经基本完成，上半年肥猪出栏占比已接近80%，也将充分受益于猪价上涨。
    量价齐升，2016 年养殖业务业绩有望大幅提升。我们认为，猪价反转的供需面逻辑已经奠定，本轮猪周期景气上行将贯穿至2016 年中期，周期高点将有望创历史新高，超过20 元/公斤。近期猪价涨幅趋缓仅仅是阶段性调整，不改变猪价的中期趋势，调整幅度微弱也侧面验证了供需面基础的夯实。随着旺季来临，猪价将进入下一波快速上涨期。我们预期公司2015 年出栏生猪200 万头，同比增40%左右，2016 年出栏生猪250-260万头，全年均价将达到17 元/公斤，养殖业务贡献利润6 个亿。
    饲料业务顺周期，农化业务稳定增长。通过不断推进养殖服务体系建设，发挥饲料、种猪和兽药协同效应，公司上半年饲料销量逆势增长8.65%，毛利率提升0.61 个百分点，其中猪料销量增长5.57%，结构占比提升至47%，饲料业务盈利能力和销量稳步提升。随着猪价持续上行，顺周期的饲料业务也将受益，抬升公司盈利曲线。农化业务平台正邦生化加速向种植业综合服务平台转型，预计业绩增速达到20%。
    风险因素：疫病风险；生猪价格低于预期；原料价格大幅波动。
    维持 “买入”评级。预期猪价景气贯穿2016 年，公司养殖成本下降、出栏量大幅增长，公司未来一年业绩向上弹性巨大。鉴于猪价涨速和公司成本下降幅度，我们调高2016-2017 盈利预测，预计2015/16/17 年EPS为：0.51/1.13/1.22 元（16-17 年原预测为0.67/0.76 元），维持“买入”评级，目标价30 元。