我们认为，生猪养殖成本快速下行是驱动公司业绩增长的核心原因。我们测算，上半年公司出栏生猪头均盈亏平衡，平均养殖成本降至13.5 元/公斤，已与行业优秀养殖企业处于同一水平线。正如我们此前判断，公司精细化管理的效果正在逐步兑现，生猪养殖成本已经步入下行通道，部分成熟的养殖厂成本已降至13 元/公斤。我们预期，随着激励机制理顺、养殖模式创新，公司生猪养殖效率将有望进一步提升，养殖成本仍有继续下降空间。
    出栏量继续高增长，结构调整加速进行。我们预计上半年公司生猪出栏量约80 万头，同比增13%。因4 月份之前猪价低迷，公司主动调控了出栏节奏，推后出栏量将随着下半年猪价好转逐步释放出来，全年出栏量仍有望突破200 万头。而且，公司自2014 年开始加大了育肥产能建设，目前肥猪出栏占比已经提升至80%。在猪价上涨周期中，肥猪盈利弹性将显著大于仔猪，公司存栏结构的调整也将充分受益于本轮景气周期。
    猪价弹性超预期，本轮周期高点有望超20 元/公斤。猪价自4 月重启上涨以来，底部回升接近50%，目前已经突破17 元/公斤。供给短缺逻辑支撑的猪周期反转正在不断被验证，本轮猪周期景气上行将贯穿15-16 年。
    但是我们认为，市场对于猪价弹性仍然估计不足，本轮周期加杠杆特征将显著释放猪价弹性，向上高点将有望超过 20 元/公斤并创历史新高。公司业绩自今年下半年开始将充分受益猪价的高弹性。
    农业综合服务商转型加速推进。公司今日还公告了，拟收购中国养殖行业门户网站中国养殖网，该网站注册用户 92 万以上，日均访问人数 2 万以上。通过收购中国养殖网，创建一个面向客户的行业资讯平台和在线技术服务平台，有利于公司对行业供求信息和资源的整合，并引入专业化的人才队伍，将加速推动公司向农资产品+技术服务+增值服务的“现代农业综合服务商”战略升级，我们预期未来围绕这一战略落地，公司在农业互联网布局上，将继续大刀阔斧向前推进。
    风险因素：疫病风险；生猪价格低于预期；原料价格大幅波动。
    维持 “买入”评级。中报业绩超预期已经给出了养殖成本拐点的明确信号，预计公司业绩弹性将跟随猪价节奏，在未来一年内加速释放。同时公司向农业综合服务商转型加速推进，将提升估值。我们维持2015-2017 年盈利预测：0.52/0.67/0.76 元，维持“买入”评级，目标价30 元。