轻卡、S3 销量稳定，S2 爬坡顺利
    9 月公司轻卡批发销量约1.4 万辆，S3 受自主品牌季节性份额回升影响，销量约1.5 万辆，环比均有所提高。轻卡、S3 销量稳定，是公司品牌竞争力的体现，为公司提供业绩弹性。9 月公司S2 批发销量约5 千台，爬坡顺利。从9 月销量来看，S2 与S3 的市场定位明确，市场之前担心的S2 可能挤压S3 销量的情况并未发生。我们认为，S2 外观时尚，对年轻消费者有较大吸引力，与S3 形成组合拳，有望对S3 销量形成正反馈。
    1.6L 以下车型购置税减半政策有望促进公司乘用车销量增长9 月29 日国务院会议决定，从2015 年10 月1 日到2016 年12 月31日对1.6L 以下车型减半征收车辆购置税。从1-8 月上牌数来看，公司1.6L以下车型上牌数占比约81.2%，远高于行业平均水平。1.6L 以下车型车辆购置税减半政策对公司乘用车销量弹性较大。
    投资建议
    我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.73 元、1.50 元、2.12 元，仍有超预期可能。公司15 年盈利弹性较大，2 季度后公司盈利基数大幅下降，公司业绩拐点已经形成，维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3 销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利、电动车产能逐步释放等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。
    风险提示
    S3 销量不及预期；轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。