我们认为公司SUV 新产品销量将继续超过市场预期，且通过S5 销量的增加与生产规模化效应，公司的毛利率水平也将继续提升，盈利能力持续增强。分别上调15/16 EPS0.03 元和0.05 元，至0.99 和1.33 元，上调目标价至20 元。
    国企改革提升企业经营效率，毛利率持续改善：①公司通过整合江汽集团并实现管理层持股，市场化经营效率显著提升，销售净利率由2014 年底的1.58%提升至2015 年上半年的2.38%。②公司战略执行力加强：通过精准定位小型SUV 细分市场，瑞风S3 月均销量维持在1 万台以上，显著拉动公司业绩增长。公司新能源战略布局超前，已拥有成熟的技术开发平台，未来放量增长可期。
    SUV 销量超预期，新能源汽车龙头地位进一步增强：①9 月S2 上市即受到较高关注，从我们终端调研情况来看，成都地区S2 无任何促销优惠成销量已达到S3 的1/3，S5 换代之后销量也在持续增长。伴随S5 销量的增长及生产规模效应，公司毛利率将持续改善。②新能源战略布局超前，新能源技术平台业内领先，纯电动乘用车北京市场占比超过50%，电动SUV 及电动轻卡有望于2015 年底上市，随着锂电池供应紧张缓解，新能源汽车放量可期。
    催化剂：S2 销量公布，纯电动SUV 与电动轻卡上市风险提示：SUV 销量增速不及预期，动力锂离子电池供应风险