扣非后净利润更能反映公司实际盈利情况
    公司此前发布公告，将新能源车补贴由收付实现制更改为权责发生制，更能反映公司的实际经营情况。由于公司电动车业务以扣除补贴后的售价确认营业收入，而政府补贴并不计入营业利润，营业利润实际上低估了公司电动车业务盈利能力，扣非后净利润更能反映公司的实际盈利情况。公司上半年扣非后净利润同比增长36.9%，业绩拐点如期而至。
    公司业绩增速有望逐季提升
    我们认为，轻卡业务对公司15 年业绩弹性较大，从1-7 月销量来看，公司轻卡销量顺利爬坡，进入7 月轻卡传统淡季也能保持较高销量水平，盈利能力逐渐恢复。另外，瑞风S3 持续热销也为公司贡献业绩弹性。考虑到14 年公司受轻卡行业排放监管升级影响3、4 季度盈利基数较低，公司业绩增速有望逐季提升。
    投资建议
    我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.73 元、1.50 元、2.12 元，仍有超预期可能。公司15 年盈利弹性较大，中报业绩拐点如期而至，公司业绩增速有望逐季提高，维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3 销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利、电动车产能逐步释放等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。
    风险提示
    S3 销量不及预期；轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。