业绩超市场预期主要原因是：SUV 盈利贡献、轻卡盈利复苏好于预期，另外电动车也成为盈利增长因素之一。
    2 季度单季盈利创历年季度新高。2 季度单季归属净利润3.22 亿元，环比增长49.6%（因合并安凯，同比口径不可比），单季EPS0.22 元，净利润高增长主要原因是SUV、电动车盈利贡献、电动车政府补贴及轻卡盈利复苏。
    上半年毛利率13.4%，同比下降2 个百分点，主要原因是合并安凯客车及电动车上半年销量远高于去年同期；新能源汽车政府补贴6.78 亿元，同比增长5.5 亿元，主要体现为安凯新能源客车及公司电动车的政府补贴收入。我们认为，未来公司销售电动车规模有望逐年扩大，政府补贴可看作经常性收益。
    下半年S3+S2 有望继续贡献盈利增量，轻卡盈利持续复苏。上半年S3 销量9.2 万辆，月均销量1.5 万辆，位居同类SUV 冠军，预计S2 在9 月上市，S3、S2 有望共同巩固小型SUV 市场地位，共同贡献下半年盈利增量。上半年轻卡销量同比下降17%（去年同期排放标准切换，基数较高），但因产品结构调整收入实现同比增长，7 月轻卡零售量已实现增长，预计3 季度单季轻卡销量和盈利均将同比转正。
    预计电动车是下半年及未来几年盈利弹性空间主要来源。上半年公司电动车销量2692 辆，同比增长470%，纯电动车销量排名第5，上半年IEV5 受电池产能限制供不应求，下半年电池供给有望缓解，预计电动车销量在5000辆以上；公司是传统轻卡龙头，凭借电动车技术及轻卡品牌，电动轻卡有望在市政环卫及城市物流市场上获得竞争优势；拟再融资整合新能源汽车上下游产业链，提升新能源汽车竞争实力和单车盈利能力，预计16 年电动车盈利贡献比重达到20%以上。
    财务预测与投资建议：预计2015-2017 年EPS 0.86 元、1.31 元、1.64 元，参照可比公司及新能源汽车比亚迪估值水平，给予平均估值30%溢价，给予2015年26 倍PE 估值，目标价22 元，维持买入评级。
    风险提示：经济下行影响轻卡、瑞风销量；电动车销量低于预期。