公司SUV 产品市场地位稳固，连续十个月保持高速增长，无需担忧持续性问题，全年销量将达到23-25万辆。7 月份S3 和S5 合计销售1.56 万辆，同比增长12.6 倍，增速创历史新高。1-7 月公司SUV 累计销售12.6 万辆，同比增长5.8 倍。公司SUV 产品性价比高，竞争力强，已经被市场充分接受，投资者无需担忧SUV 产品增长持续性的问题。公司新产品S2 即将上市，将有望延续S3 热销局面，因此带来明显的增量。综合而言，我们判断公司SUV 全年销量将达到23-25 万辆。
    宏观经济未能如期反弹，卡车降幅有所扩大，但累计降幅继续收窄。公司卡车7 月销售1.4 万辆，同比下降13.8%，降幅较6 月份有所扩大，我们判断主要是宏观经济仍然处于底部，并未在货币宽松和基建的拉动下实现反弹。卡车1-7 月累计销量12.8 万辆，同比下降17.3%，降幅较1-6 月收窄0.4 个百分点。
    我们判断从8 月份开始，公司轻卡销量将呈现恢复性增长态势，增长动力来自于宏观经济的带动和上年同期低基数两方面原因。公司重卡销量在出口的带动下降幅也将呈收窄态势。
    老瑞风MPV 将改款提升产品力，新品M3 销量缓慢爬坡中。公司MPV 连续第二月同比下降22%，主要是因为老款瑞风MPV 上市十几年产品力下降所致，而新品M3 上量较慢。年内公司将对老瑞风进行换型改款来提升产品力，同时加快M3 的市场推广速度，预计下半年MPV 降幅将有望收窄。
    纯电动汽车稳健发力，全年销量超8000 辆是大概率事件，甚至有望达10000 辆。当前电池供应逐步释放，公司纯电动汽车开始逐步放量，预计未来几个月销量将维持在1000 辆以上，考虑到1-7 月已经销售3637 辆，因此全年销量超8000 辆是大概率事件，甚至有望达到10000 辆。纯电动汽车的毛利率高于普通轿车，电动车的放量将提升公司总体盈利水平。
    投资建议：考虑整体上市股本摊薄及集团其他资产盈利情况，我们预测2015-2017 年公司的营业收入分别为423 亿、507 亿和572 亿元，增速分别为24%、20%和13%；归母净利润分别为13.1 亿、21.4 亿和26.4 亿元，对应的EPS 分别为0.89 元、1.46 元和1.81 元，维持公司“买入”评级，目标价20 元。
    风险提示：宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期；SUV 和新能源汽车销量不及预期；MPV 新产品爬坡期较长，需求不达预期。