收入下滑的幅度收窄，但还没有止跌迹象。利润可能有个位数的增长。品类上看重奢消费未见好转，轻奢消费有所分化，奢侈品在奥莱销售增速较好。
    公司围绕“一个模式，四大任务”，构建互联网条件下新商业模式，提升商品与顾客经营能力。
    1、业态创新、拓展与调整：“横纵并重”，横向扩大购物中心与奥莱业态，纵向耕耘自有品牌。A、与百联、香港利丰合作，探索自有品牌，改善单一以招商联营模式经营的状况。2015 年公司与百联、利丰合作成立合资公司，股权比例分别为40%、40%、20%。希望借助利丰旗下360 多个自有品牌优势，利用合资公司来做自有品牌经营管理，涵盖设计、加工等环节，零售终端将直接对接百联与王府井。
    B、将超市从百货里分离出来单独管理。公司超市经营处于饱和期与稳定期，由于品类标准化程度高受电商冲击较明显。我们估计超市不是公司重点发展一个方向，主要定位综合百货业态的补充，提供一站式购物体验。
    C、门店购物中心化转型，增加体验式业态聚客。预计2016 年公司将有4-5 家购物中心开业，分布在西安、郑州、佛山等地区。对已经签约的综合百货，也在朝购物中心方向调整，增加体验式业态占比。上半年开业的购物中心郑州2 店，截止目前经营状况比较理想。我们预计年底前还有2 家购物中心开业，将联营和出租相结合，强调顾客体验。乐山店将在十一前开业，长沙2 店（河西店）年底开业，两店的功能性业态占比均较大。
    D、亏损门店对症止血。2015 年公司加大亏损店调整力度，对郑州店（购物中心的店中店）采取部分退租的方式，由业主在高层的退租区域做功能引入，公司则集中精力做好商品结构调整，合力扭亏。我们预计2015 年郑州店亏损会大幅下降，将亏损额控制在1500 万以内，2016 年有望走出培育期。抚顺店已经关闭，正在办理注销、税务等手续，损失将在2015 年确认。福州店是亏损大户，预计将在年底之前将做出相关调整措施的决定。
    2、奥莱经营成果突出，公司托管升级与扩张并序。一方面调整和升级现有奥莱门店（不在上市公司，2015 年7 月1 日开始春天百货已完全委托上市公司管理）。
    同时由上市公司选址和开发新项目，预计今明两年将确定3-4 个项目。我们认为现在正值奥莱发展的窗口期，专业人才稀缺，奢侈品品牌商对奥莱管理者要求较高，而王府井具有一定资源优势。
    春天销售与利润增长幅度较大，主要来源于奥莱的增长。目前，春天百货下有沈阳和北京两家奥莱门店，我们估计沈阳店收入增速保持25%左右，北京店收入增速在10%-11%。下一步，预计公司将对两家奥莱进一步扩容：1）目前沈阳租赁物业5.3万平，可用面积3 万平米，引入了104 个品牌，下一步大股东层面可能收购沈阳物业，在现有基础上扩建到8 万-10 万平。2）北京奥莱是向当地农村经营公司租赁的项目，共计4.3 万平米，引进300 个品牌，估计年营业额超过20 个亿。公司也很可能继续扩建，完成后面积将达到10-12 万平。我们认为春天百货的注入公司的可能性较大，这部分资产注入预计将贡献70 亿的营业收入与超过2 亿的业绩。
    3、深度联营，渠道商回归零售本质。公司于2013 年确定深度联营战略，2015 年1 月开始在大楼和东安2 家门店试点：
    1）基础管理层面：从原来的价格单品到形成单品管理的平台，实现了800 多个产品的单品管理，距今1 年多的时间已经完成系统搭建，并通过反馈不断完善中；2）顾客运营能力：完成会员管理与营销管理系统的建设与上线；
    3）市场能力与渠道建设：对外与大众点评、微信、百度合作，将支持系统与第三方发券系统合作打通，形成引流互动。对内将自己线上与线下打通，目前20%线上左右销售商品是线下商品；
    4）大数据积累与应用：公司建设了数据中心系统，通过沉淀、管理、运用会员数据，对会员实现标签化管理，提升营销效率。UKA 目前在北京大兴店进行推广，效果一般，仍处在磨合期。
    公司作为百货行业的龙头，业内率先迎难推进深度联营与单品管理。经过1 年多的时间，仍在北京的两家门店磨合运营，其难度可见一斑。整体上看，在行业低迷期公司推动供应链改革比较慎重，前提是保证基础业务的稳妥，符合公司整体战略。从原来只是商品经营买卖关系，到建设新的体系，各方的思维观念需要转变，难度较大：1）渠道商从坐地收钱到参与商品管理，管理能力与动力要相匹配；2）供应商与渠道商互补互斥互搏的微妙关系，在管理中存在磨合的问题；3）