主力门店业绩平稳，新开门店对短期业绩有所冲击
    排除母公司后15 年上半年公司成熟盈利门店实现净利4.47 亿元，较上年基本持平。其中主要增量贡献来自于西宁1 店装修以及新开西宁2 店。
    在其他主力利润中心中成都王府井和长沙王府井均表现平稳。公司上半年完成洛阳2 店和乐山店开车，同时筹备长沙2 店项目，虽对短期业绩有所冲击，但预计两家新店的培育期均较短，全年看预估对业绩影响有限。
    全渠道战略加速落地
    在于腾讯和京东达成战略合作后，公司全渠道零售落地加速，目前已完成全部门店的Wifi 布局和会员体系的打通，停车找车、微商、京东白条等功能亦陆续上线。上半年公司电商全渠道销售达2186 万元，预计全年可接近1 亿元的销售。
    15-17 年业绩分别为1.59 元/股、1.66 元/股、1.89 元/股因公司利息收入超预期，我们上调公司15-17 年每股盈利为1.59 元，1.66 元和1.89 元，基于20 倍2016 年市盈率上调目标价至33 元，维持买入评级。
    风险提示
    零售终端持续低迷；公司O2O 项目进展低于预期。