维持2015-16 年EPS 为1.99/2.47 元，维持目标价94.84 元，维持增持评级。
    业绩简述：上半年营收100.16 亿/+11.92%，归母净利10.16 亿/+19.47%，EPS1.04 元，符合预期。毛利率同升0.7pct 至14.1%，销售费用率同升0.58pct，管理费用率升0.04pct，财务费用率升0.06pct。
    离岛免税持续快增，传统免税业务稳步推进，政策整体放松新店开设或加快。①离岛免税收入31.5 亿/+32.2%，海棠湾接待顾客281 万人/+34%，购买人数58 万人次/+23%，收入25.10 亿/+30.71%，免税品收入24.94 亿/+42.06%；②传统免税收入11.68 亿/+9.4%，渠道拓展稳步推进，完成满洲里、泉州晋江等5 家国内传统渠道免税店新设工作，开业运营可期；③财政部表示将增设进境免税店并扩大免税品种，政策整体放松，新店开设有望加速，打开传统免税增长瓶颈。
    旅游服务增速放缓毛利微升。收入52.6 亿/+4.0%，毛利微升0.9pct至10.8%，增速放缓主要因入境游收入-6.5%，出境游表现平稳+7.6%。
    中免商城试运营跨境电商业务起步；国旅在线及蒲公英微店上线，长期发展可期。中免商城继续丰富品类、与支付宝微信等签订合作协议准备发力免税电商；国旅在线继续推进，微店已开通3150 家。
    风险提示：离岛免税销售增速慢于预期、线上业务推进不及预期