核心产品复方丹参滴丸/养血清脑颗粒进入成熟期，增长放缓至5%-10%，而二线产品仍然是总体增长维持在15%左右的主要推动因素。(2) 医药商业收入同比下降1%至人民币31 亿元（高华预测为6%），主要原因是公司积极减少间接分销，带动上半年该板块毛利率提高307 个基点至7.43%。(3) 天士力的化学药品平台帝益上半年税后净利润为人民币1.14 亿元（同比增长26%），意味着公司业务从中药进一步向多元化拓展。
    可能与预测不一致的方面
    维持买入评级，在我们覆盖的企业内，天士力的风险回报状况仍相对具有吸引力，2016 年预期市盈率较我们覆盖股票的37 倍的中值折让40%，同时2015-17年每股盈利年均复合增速高于同业。我们仍然认为二线中药和非中药产品将自2015 年下半年起推动公司业绩增长。估值：我们将2015-17 年收入下调7-9%以反映行业放缓背景下收入的下降，并相应将每股盈利下调了6-9%。因此，我们将基于2016-18 年平均 EV/GCI vs CROCI/WACC 的12 个月目标价格下调了9.7%至人民币56 元，现金回报倍数仍为2.30，对应37 倍/30 倍的2015/16 年预期市盈率（当前：27 倍/22 倍）。风险：降价对核心中药产品的影响大于预期，各地招标进展慢于预期。