单季度来看公司2Q实现净利为4.85亿元，YOY+4.82%，医保控费压力明显加大。
    医药工业收入同比略有放缓，医药商业结构调整导致收入同比收缩：2015年H1公司营业收入为62.30亿元，YOY+1.99%，其中：医药工业板块销售收入30.80亿元，较去年同期增长4.01%，较往年增长有所放缓；我们预计：预计复方丹参滴丸增速约+5%，养血清脑颗粒增速约+10%，其它二线品种增速在15%左右；医药商业板块收入31.07亿元，较去年同期下降0.57%，主要系医药商业业态优化，减少了药品调拨业务，加强了医院终端销售所致。
    本期营收结构变化较大，导致毛利率出现较大提升：报告期公司综合毛利率为39.35%，同比小幅提升。主要由于毛利率较高的医药工业板块营收占比进一步提高以及医药商业业务中毛利率较高的直销业务收入增长较快所致。
    公司运营表现平稳：H1公司综合费用率为22.49%，同比小幅下降，主要得益于2015年Q1公司向大股东和管理层定增16亿元完成，财务费用率降低。
    未来随着招标周期重启，预计业绩将呈现前低后高态势：作为中药现代化领军企业，在保持核心产品快速增长的同时，二线产品梯队快速形成，目前公司除丹滴外过亿产品还有10个，其中包括：注射用人重组尿激酶原、注射用丹参多酚酸等重磅品种，上述品种的陆续放量将助推公司业绩持续成长。
    激励机制到位，内生外延共促成长：2014年天士力管理层通过作为有限合伙人(LP)的方式间接参与公司定向增发,实现了股权激励,使得管理层的利益跟上市公司股东利益绑定,未来能够实现管理层和流通股东的共赢,有利于公司发展;同时公司也一直在寻找合适幷购标的，依托公司强大的平台资源，促使幷购产品快速放量，发挥协同效应。
    小幅下调公司盈利预测至：预计2015/2016年公司净利润预期分别为16.12亿元（YOY+17.56%）/19.02亿元（YOY+18.01%）, EPS分别为1.49元/1.76元，对应PE分别为29倍/25倍，我们认为公司作为中药现代化龙头企业，通过生外延双轮驱动战略推进业绩持续提升潜力巨大，长期看好公司发展，维持“买入”投资建议，目标价53元，（对应2016年PE 30X）。