可交换债不向发行人股东进行优先配售，债券全部发行余额将采用网上对社会公众通过证券交易所交易系统发售和网下对机构投资者配售发行，网上/网下预设发行数量比例为33.33%：66.67%。本次发行采取单向回拨，网上认购不足剩余部分回拨至网下，考虑到打新资金汹涌，发生该情况概率极小。
    【条款分析】天集EB 期限5 年，票面利率区间为1%-2%，较高的认购热情可能将票息最终定在1%，该债券不设到期补偿，因此利息现金流5 元，按照5 年AA+信用债估值YTM4.9%计算，天集EB 的纯债价值为82.58 元，债底保护相比过去发行的转债尚可，不过目前股票牛市带动转债整体绝对价格水平较高，债底保护作用基本可忽略不计。?天集EB 发行一年后进入转股期，初始转股价格57 元，远高于一季度每股净资产6.25 元，有较大下修空间，10/20+85%的下修条款较中性；10/20+135%的有条件赎回条款对投资者较不利；80%+107 元的有条件回售条款对投资者较有利。?可交换债不存在股本稀释方面的问题，相对目前天士力正股的流通市值，12 亿规模的债券即使全部转成股票，对正股价格的压力也不大。?本期债券与以往最大不同是设臵了转股期前的强制赎回条款，进入转股期前30 个交易日，10/20+130%将会导致强制赎回条款触发，因此投资者可以将本期债券理解为发行10-11 个月后进入转股期。
    【公司基本面】天士力是以中药制药为中心的高科技企业，2014 年医药商业、医药工业营收占比分别为51.50%、48.15%。公司14 年营收同比上升13.24%、净利润同比上升24.61%，15 年一季报受医保控费等影响营收净利增速略有下降，总体保持稳健增长。
    业务方面，公司医药工业业务近年来营收占比及毛利率均不断上升，当前毛利率高达70.79%，未来对利润贡献有望持续增加。销售渠道方面，目前公司复方丹参滴丸、丹参多酚酸已明确进入多个地方医保；复方丹参滴丸已开展在全球多个国家的临床工作，启动最早的北美地区的认证工作有望在今年进入尾声，未来国际化的成功不但有利于开拓高盈利空间的美国/全球市场，也有利于对国内市场产生协同效应进一步提高占有率。公司此前向大股东和高管完成16 亿定增，各方利益得到有效统一，未来有望加速外延整合进程，获取进一步发展。