分产品来看，核心产品复方丹生滴丸上半年预计实现销售收入14 亿，同比增速有所降低，但是作为基药低价药品种未来依然将为公司贡献稳定业绩。其它产品养血清脑颗粒预计收入4.2 亿，益气复脉约为2.5 亿，芪参益气滴丸和穿心莲内酯预计收入各1.7 亿，整体增速有所减缓。②上半年医药商业实现收入31.07 亿，同比下降0.57%，主要是因为公司调整销售结构，减少了药品调拨业务，加强了医院等终端销售。
    中药现代化持续推进，有望收获成果
    复方丹参滴丸于2012 年8 月开展全球多中心随机双盲安慰剂对照试验，FDA Ⅲ期临床试验在9 个国家的127 个临床中心顺利开展，已约谈病人数千人或到临床中心访问，筛选合格病人近千人，成功随机化入组病人700 余人，病人入组进展顺利，至今未发生任何一例与实验药物或临床试验方案相关的不良事件。我们预计明年上半年有望完成Ⅲ期临床。
    预计15-17 年EPS 分别为1.49 元、1.71 元、2.05 元作为国内最为优秀的中药领军企业之一，公司以现代化技术生产的产品竞争力强，整体工业增速下降导致行业洗牌也依然利于公司这类龙头企业。我们预计公司15/16/17 年EPS 为1.49/1.71/2.05 元（2014 年EPS 为1.32元），目前股价对应PE 29/25/21 倍。天士力医药内生增长稳健，加快推进国际化进程，维持“买入”评级。
    风险提示
    药品招标降价风险；新产品开发、销售风险；