2015 年1-6 月公司累计实现销售面积902.6万平方米，销售金额1099.6 亿元，同比分别上升9.9%和9.0%。公司实现结算面积455.7 万平方米，实现结算收入484.2 亿元，同比分别增长25.5%和21.2%。公司营收增速明显大于净利润增速，主要因本期结算项目中少数股东权益占比较大。上半年公司新开工面积1011.9 万平方米，同比增长5.2%，完成了全年开工计划的60.2%；竣工面积517.2 万平方米，同比增长29.9%。公司开竣工进度略超预期，将有效保证下半年推盘和销售。
    截止6 月底，公司仍有2303 亿元、1948 万平方米的已售未结资源，将为公司未来业绩提供坚实保证。
    销售利润率保持稳定，净负债率较年初略有回升。上半年公司毛利率保持稳定态势，公司实现销售毛利率30.4%、销售净利率13.5%，较上年同期水平分别下降0.4、上升0.1 个百分点。公司财务状况保持稳定，截止6月底净负债率15.8%、剔除预收账款后的资产负债率63.9%，在行业内属于较低水平，但较公司年初水平略有回升。上半年公司新增融资平均资金成本5.3%左右，公司资金成本稳中有降。
    主业稳健运营，多元化业务扎实推进。地产行业步入白银十年，万科一方面将坚持以地产为主业，获取行业持续增长的回报；另一方面积极转型，布局多元业务，长期来看其将变身为优质中小企业联合体。公司未来将努力在现有住宅和商办地产之外寻找新的增长点。公司已经明确提出了5 个转型发展方向：物业服务、物流地产、教育营地、万科驿（租赁公寓）、万科海外业务，并且对各项业务都已经提出了较为量化的目标。
    投资建议：公司2015 上半年项目结算平稳，业绩符合预期。万科在坚守主业的同时积极转型，预计未来将形成“地产+多元化业务”的布局。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.64、1.90 和2.20 元，对应PE 分别为9.0、7.8 和6.7 倍。维持“买入”评级。
    风险提示：行业成交回升低于预期。